>> 海通證券-海信電器(600060)2014年中報點評-140822
| 上傳日期： |
2014/8/22 |
大小： |
176KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳子儀，宋偉 |
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此報告為加密報告 |
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2014上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.58億元，同比下滑2.54%；其中Q2營收同比下滑5.64%；歸屬母公司凈利潤6.13億元，同比下滑24.37%，其中Q2盈利能力下滑明顯，凈利潤同比下滑50.32%。上半年，公司營收和業(yè)績明顯下滑，主要由于：1）受家電補(bǔ)貼政策退出影響，國內(nèi)液晶電視銷量明顯下滑；2）液晶電視商業(yè)模式變革，液晶電視價格下滑較快；3）部分尺寸液晶面板價格上漲，導(dǎo)致成本壓力增大。今年下半年，低基數(shù)背景下，預(yù)計液晶電視銷量有望實現(xiàn)較快增長。然而，電視行業(yè)價格競爭依然較為激烈，價格下滑壓力較大。32英寸等尺寸的液晶面板價格在三季度仍有環(huán)比上漲壓力。因此，預(yù)計下半年液晶電視行業(yè)收入將有所好轉(zhuǎn)，但盈利能力仍有壓力。
外銷明顯好于內(nèi)銷，公司市場份額明顯提升。今年上半年，國內(nèi)、國外市場液晶電視銷售差異顯著，公司內(nèi)銷收入同比下滑12.21%，出口收入同比增長26.69%。國內(nèi)市場受政策退出影響，液晶電視銷量下滑較快，而海外市場受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及世界杯賽事效應(yīng)，液晶電視銷量大幅增長。按照產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計，2014年1-6月份，國內(nèi)液晶電視銷量同比下滑11%，而液晶電視出口同比增長35%。
公司憑借較強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新和市場開拓，在國內(nèi)、外市場表現(xiàn)均明顯好于行業(yè)，市場份額明顯提升。上半年公司國內(nèi)電視銷量同比下滑5%，市占率同比提升1.76個百分點至17.58%；出口市場銷量同比增長73%，市占率同比提升2.86個百分點。按照DISPLAYSEARCH統(tǒng)計，截至一季度末，海信電視零售額占有率達(dá)到6.34%，同比提升1.27個百分點，上升至全球第四位。
毛利率下滑1.53個百分點，期間費(fèi)用率較為穩(wěn)定，凈利潤率下滑1.34個百分點。由于液晶電視價格下滑，公司毛利率同比下滑1.53個百分點至16.21%；期間費(fèi)用率較為穩(wěn)定，其中銷售費(fèi)用率同比提升0.09個百分點，管理費(fèi)用率上升0.28個百分點，財務(wù)費(fèi)用率下降0.13個百分點；綜合影響凈利潤率同比下降1.34個百分點至4.62%。其中2Q凈利率下降2.21個百分點至2.46%。
截至2014年6月底，公司的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)分別為15.05億元、86.81億元，分別同比增長30.92%、12.58%；預(yù)收款項6.63億元，同比下滑9.98%；由于公司擴(kuò)大應(yīng)付票據(jù)使用規(guī)模，延長采購付款賬期，沉淀資金，上半年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量凈額15.35億元，同比增加143.50%。
盈利預(yù)測和投資建議。上半年受國內(nèi)電視行業(yè)銷量和價格下滑影響，公司營收和凈利潤出現(xiàn)下滑。預(yù)計下半年國內(nèi)電視銷量將恢復(fù)較快增長，公司營收增速將有所好轉(zhuǎn)，但價格競爭依然激烈，不利于盈利能力改善。我們預(yù)計公司2014-15年EPS分別為1.12元、1.27元，分別同比增長-7.33%、13.42%。2014年8月21日收盤價對應(yīng)14年估值9.30倍，給予公司14年10-12倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價11.20-13.44元，維持"增持"評級。
風(fēng)險與不確定性。液晶電視銷量不及預(yù)期，電視價格下滑。
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