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投資要點(diǎn)：
[維Ta持ble2_0S1u4m年maErPyS] 預(yù)測(cè)1.28 元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.36 元，維持增持評(píng)級(jí)
我們?nèi)耘f看好公司轉(zhuǎn)型家庭互聯(lián)網(wǎng)入口，但是公司短期業(yè)績亦承壓。我們
維持2014/2015 年EPS1.28/1.35 元預(yù)測(cè)，但下調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.36 元（原
18.6 元，-17%），對(duì)應(yīng)2014 年12xPE 估值。維持“增持”評(píng)級(jí)。
體育賽事推動(dòng)外銷快速成長，但內(nèi)需疲弱
根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)，2014Q1 LCD 銷售同比增長11%，其中出口/內(nèi)銷增長
37%/-12%。外銷高增長主要受世界杯等體育賽事帶動(dòng)。受益于良好的產(chǎn)品
布局和更靈活的市場(chǎng)策略，海信電器表現(xiàn)顯著好于行業(yè)平均水平，1 季度
銷量同比增長15%，其中內(nèi)銷同比下降3%，外銷則同比大幅增長68%。
智能電視占比持續(xù)提升，用戶激活率和活躍度行業(yè)領(lǐng)先
公司計(jì)劃到2014 年底將智能電視比例提升至70%-80%，按照LCD 內(nèi)銷
800-900 萬臺(tái)計(jì)算，海信每年銷售智能電視數(shù)量將達(dá)到700 萬臺(tái)。公司估
計(jì)2013 年智能電視活躍度超過70%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，按此匡算海信
未來每年智能電視活躍用戶增量將達(dá)到400-500 萬。公司目標(biāo)到2014 年
底累計(jì)活躍智能電視用戶達(dá)到800 萬。
仍舊看好公司轉(zhuǎn)型家庭互聯(lián)網(wǎng)，智能電視用戶價(jià)值待重估
公司正在著力將智能電視轉(zhuǎn)化為有效的家庭互聯(lián)網(wǎng)入口，不斷開發(fā)增值服
務(wù)并計(jì)劃逐步培養(yǎng)消費(fèi)者在電視上的消費(fèi)習(xí)慣。我們認(rèn)為海信電器依托在
品牌、操作系統(tǒng)、內(nèi)容聚合和顯示技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望在家庭互聯(lián)網(wǎng)市
場(chǎng)中占據(jù)有利位置，其電視用戶價(jià)值有待被市場(chǎng)重估。
風(fēng)險(xiǎn)：公司無法基于用戶建立有效的增值模式