>> 海通證券-海信電器(600060)2013年報(bào)及2014年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)-140425
| 上傳日期： |
2014/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
陳子儀 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：海信發(fā)布2013年報(bào)和2014年一季報(bào)。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入284.80億元，同比增長12.78%；利潤總額18.70億元，同比下滑2.16%；歸屬母公司凈利潤15.83億元，同比下滑1.26%，對(duì)應(yīng)每股收益1.21元；扣非后歸屬母公司凈利潤14.84億元，同比下滑2.61%。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額13.15億元，同比增長462.52%。2013年公司利潤分配方案為以現(xiàn)行總股本13.085億股，向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金3.65元（含稅）。
2014年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.04億元，同比增長0.51%；利潤總額5.57億元，同比下滑10.32%；歸屬母公司凈利潤4.57億元，同比下滑7.91%，對(duì)應(yīng)每股收益0.35元；扣非后歸屬母公司凈利潤4.39億元，同比下滑5.87%。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.89億元，同比下滑43.83%。
13Q4收入下滑8%，凈利潤下滑35%，致全年業(yè)績下滑約1%，低于預(yù)期。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入284.80億元，同比增長12.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤15.83億元，同比下滑1.26%。由于13年5月底家電節(jié)能補(bǔ)貼政策退出后，國內(nèi)電視銷量下滑較快，互聯(lián)網(wǎng)等企業(yè)進(jìn)入導(dǎo)致智能電視市場價(jià)格競爭加劇，導(dǎo)致13年下半年以來電視廠商的收入和盈利受到較大沖擊。受此影響，海信13Q4營業(yè)收入同比下滑8.36%，毛利率同比下滑0.84個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤同比大幅下滑34.50%。
2014年一季度，補(bǔ)貼政策退出的不利影響減弱，但由于高基數(shù)因素，國內(nèi)電視銷量延續(xù)下滑態(tài)勢。海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及賽事效應(yīng)帶動(dòng)電視出口較快增長。綜合影響，14Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.04億元，同比增長0.51%；然而，電視價(jià)格競爭未見改善，內(nèi)銷毛利率存在下行壓力，增長較快的出口業(yè)務(wù)毛利率較低，整體影響14Q1 毛利率下滑1.55 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤4.57 億元，同比下滑7.91%。
分區(qū)域看，2013 年內(nèi)銷增長好于出口，內(nèi)銷收入同比增長16.09%，毛利率同比提高0.2 個(gè)百分點(diǎn)；出口收入同比下滑36.94%，毛利率同比下降3.23 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2014 年一季度，出口恢復(fù)較快增長，收入增速好于內(nèi)銷。
13 年四季度以來電視行業(yè)低迷。受需求透支及高基數(shù)因素影響，13 年四季度以來，國內(nèi)LCD 電視的銷量不斷下滑，同時(shí)受互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及部分家電企業(yè)低價(jià)競爭影響，市場零售均價(jià)亦出現(xiàn)下滑。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線銷量及中怡康零售價(jià)格數(shù)據(jù)， 13Q4 國內(nèi)LCD 電視銷量同比下滑0.4%，零售均價(jià)同比下滑0.5%；14 年1-2 月份，國內(nèi)LCD 電視銷量同比下滑15.5%， 零售均價(jià)同比下滑7%。由于13 年6 月前電視銷量大幅增長透支了后續(xù)需求，電視銷量呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢，今年6 月開始高基數(shù)因素轉(zhuǎn)變?yōu)榈突鶖?shù)因素，國內(nèi)電視銷量有望恢復(fù)較快增長。然而，預(yù)計(jì)電視低價(jià)競爭的態(tài)勢難以改善，企業(yè)盈利能力改善仍有壓力。
13Q4 毛利率下滑0.84 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升1.65 個(gè)百分點(diǎn)，致凈利潤率下滑2.32 個(gè)百分點(diǎn)。受價(jià)格競爭加劇及出口毛利率下滑影響，13Q4 毛利率同比下滑0.84 個(gè)百分點(diǎn)；銷售支持力度加大，銷售費(fèi)用率上升1.09 個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)投入加大，管理費(fèi)用率上升0.81 個(gè)百分點(diǎn)；Q4 政府補(bǔ)助減少導(dǎo)致營業(yè)外收入6677 萬元；綜合影響13Q4 凈利潤率同比下降2.32 個(gè)百分點(diǎn)至5.83%，導(dǎo)致凈利潤同比下滑34.50%。
14Q1 毛利率延續(xù)下滑態(tài)勢，同比下滑1.55 個(gè)百分點(diǎn)至16.99%；銷售費(fèi)用率同比下降0.83 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比上升0.41 個(gè)百分點(diǎn)；綜合影響凈利潤率同比下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)至6.61%，導(dǎo)致凈利潤同比下滑7.91%。
2013年，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比增加0.3天和0.4天，維持高效。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額13.15億元，同比增長462.52%。14Q1公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降10天、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加3天，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額3.89億元，同比下降43.83%。
構(gòu)建智能電視生態(tài)圈創(chuàng)新模式。公司2014年4月發(fā)布VIDDA 2系統(tǒng)，推出了"聚好看"、"聚好玩"、"聚享家"和"聚好用"四大功能，分別實(shí)現(xiàn)了"視頻聚合"、"游戲聚合"、"家庭信息分享"和"應(yīng)用聚合"。其中"聚好看"聚合了11家主流視頻網(wǎng)站的內(nèi)容資源，CNTV提供播控平臺(tái)，為用戶提供操控更加便捷、內(nèi)容更加豐富的視頻觀看體驗(yàn)。此前，海信在智能電視硬件、操作系統(tǒng)的研發(fā)設(shè)計(jì)方面已具備較強(qiáng)優(yōu)勢，此次生態(tài)模式創(chuàng)新則有助于其在電視視頻內(nèi)容、應(yīng)用服務(wù)等方面的建立優(yōu)勢。海信憑借每年較大規(guī)模的智能電視銷量，可較快實(shí)現(xiàn)平臺(tái)的用戶積累，為挖掘新的盈利點(diǎn)奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議。受電視行業(yè)銷售低迷，以及價(jià)格競爭加劇影響，公司業(yè)績低于預(yù)期。預(yù)計(jì)14年
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