>> 宏源證券-天津港(600717)受益自貿(mào)區(qū)+京津冀戰(zhàn)略的港務(wù)龍頭-141209
| 上傳日期： |
2014/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
瞿永忠，劉攀，王滔 |
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天津港地處環(huán)渤海核心位置，2013 年完成吞吐量超過5 億噸，集裝箱吞吐量超1300 萬TEU，天津港股份擁有集團(tuán)50%左右的優(yōu)良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，A股上市公司資源和業(yè)務(wù)利潤占據(jù)集團(tuán)整體利潤的一半，未來會充分受益集團(tuán)業(yè)務(wù)創(chuàng)新（銷售業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)、綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)和集裝箱）及資產(chǎn)整合（新建業(yè)務(wù)成熟后注入或集團(tuán)整體資產(chǎn)整合）推進(jìn)，盈利向上彈性空間可期。
港口進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展，改革和裝卸費率提升是內(nèi)生增長關(guān)鍵。國家隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)受到影響，未來國際貿(mào)易仍將延續(xù)緩慢復(fù)蘇，整體看未來港口行業(yè)吞吐增速會維持在個位數(shù)；國內(nèi)港口裝卸費率相對處于海外的1/4-1/3，隨著未來競爭合作格局穩(wěn)定，仍有上行空間，另外一個潛在催化行業(yè)盈利改善的是國企改革，混合所有制（員工持股等）都有望促進(jìn)行業(yè)效率提升、盈利能力向好。
天津自貿(mào)區(qū)和京津冀兩大戰(zhàn)略提振未來發(fā)展預(yù)期。國家高層形成共識加速推進(jìn)自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略背景下，作為北方的經(jīng)濟(jì)和航運(yùn)中心，天津自貿(mào)區(qū)落地可期，未來創(chuàng)新特色或在金融領(lǐng)域（建立更加符合市場經(jīng)濟(jì)要求的金融組織體系、金融市場體系、金融監(jiān)管體系和金融生態(tài)環(huán)境）；同時，受京津冀一體化戰(zhàn)略推進(jìn)，北京會強(qiáng)化首都功能，天津作為兩個核心之一，未來有望承接更多的功能定位。
預(yù)計 2014-16 年凈利潤分別為11.7，13.0 和14.5 億元，同比增長9.7%，10.7%和11.7%，對應(yīng)EPS 分別為0.70，0.77 和0.86 元，對應(yīng)當(dāng)前股價為27.5x14PE 和24.9x15PE，估值高于可參照港口，考慮到天津自貿(mào)區(qū)有望近期獲批落地以及未來資產(chǎn)整合預(yù)期，維持“增持”評級。
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