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上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.0 元，維持“增持”評級。
    投資要點(diǎn)：
    投資建議：雙十二臨近，當(dāng)前市場風(fēng)格下蘇寧存在“補(bǔ)漲”機(jī)會，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.0 元、增持。市場普遍認(rèn)為公司目前仍處于“轉(zhuǎn)型掙扎期”，我們認(rèn)為自三季報(bào)開始蘇寧經(jīng)營已明顯改善，轉(zhuǎn)型第一階段堪稱順利實(shí)現(xiàn)。后續(xù)隨著信息及物流系統(tǒng)完善、互聯(lián)網(wǎng)營銷加強(qiáng)，公司有望繼續(xù)縮小與京東差距。本輪牛市行情近期可能行業(yè)輪動，蘇寧流通市值大、累積漲幅少（年初至今漲幅-11%）、機(jī)構(gòu)持倉低，且股價(jià)具備較強(qiáng)安全邊際，我們認(rèn)為本輪蘇寧有望受增量資金青睞，上調(diào)線上/線下業(yè)務(wù)PS 至1.5X/0.7X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12 元。
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型第一階段已實(shí)現(xiàn)，后續(xù)經(jīng)營有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。近年來蘇寧致力于理順線上線下渠道利益關(guān)系，積極布局入口資源、改善品牌結(jié)構(gòu)并完善信息物流系統(tǒng)，并取得不錯進(jìn)展。根據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，2014年雙十一蘇寧銷售額同比增長超700%，移動端銷售占比達(dá)38.9%，電商年度“華山論劍”交出靚麗成績單。考慮到雙十二即將來臨，且公司近期營銷顯著增強(qiáng)，我們判斷4Q 經(jīng)營仍有望保持高增速。隨著信息&物流系統(tǒng)完善、品類建設(shè)推進(jìn)，公司經(jīng)營有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
    股價(jià)具備安全邊際，跨境電商、第三方物流開放等項(xiàng)目近期有望落地。蘇寧員工持股計(jì)劃成本為8.63 元，考慮到戰(zhàn)略投資者弘毅投資成本價(jià)約12 元（扣除分紅，2015 年7 月解禁），目前股價(jià)仍具備較強(qiáng)安全邊際。根據(jù)wind 資訊，近期蘇寧跨境電商項(xiàng)目有望落地，物流平臺也可能向第三方開放，屆時蘇寧經(jīng)營有望進(jìn)一步夯實(shí)。維持2014-2016 年EPS 預(yù)測為-0.16/-0.10/-0.02 元不變，增持評級。
    催化劑：跨境電商政策出臺；物流平臺開放政策落地
    風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)店費(fèi)用致業(yè)績下滑；渠道利益博弈影響同價(jià)戰(zhàn)略效果。