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    化工一期項(xiàng)目今年達(dá)產(chǎn)率約70%-80%，預(yù)計(jì)明年將完全達(dá)產(chǎn)。由于試車費(fèi)用、折舊攤銷成本、天然氣價(jià)格上漲等原因，一期項(xiàng)目自轉(zhuǎn)固后持續(xù)虧損，但2012年下半年開始，虧損額度逐步縮窄。面對天然氣持續(xù)漲價(jià)的形勢，公司積極謀劃氣改煤，我們認(rèn)為氣頭改煤頭若成功，2015 年一期項(xiàng)目虧損可能大幅縮窄。
    借鑒一期試車的經(jīng)驗(yàn)，化工二期項(xiàng)目試車穩(wěn)步推進(jìn)，今年達(dá)產(chǎn)率已達(dá)到40%，明年預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)率可達(dá)到80%，但目前二期項(xiàng)目仍未轉(zhuǎn)固，預(yù)計(jì)明年逐步轉(zhuǎn)固后將產(chǎn)生虧損。
    海納PVC 一體化項(xiàng)目試車順利，今年負(fù)荷達(dá)到70%，小幅虧損，明年達(dá)產(chǎn)后扭虧有望。藍(lán)科鋰業(yè)1 萬噸碳酸鋰項(xiàng)目下半年負(fù)荷逐步提升，鹽湖提鋰成本通常在15000-20000 元/噸，而碳酸鋰售價(jià)達(dá)35000-4000 元/噸，目前公司碳酸鋰生產(chǎn)仍有幾個(gè)小環(huán)節(jié)有問題導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量無法完全達(dá)到工業(yè)級碳酸鋰標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)問題解決后，碳酸鋰項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)盈利。
    2. 鉀肥價(jià)格見底，非公開增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)正當(dāng)時(shí)。
    2015 年中國鉀肥大合同價(jià)格看漲，2014 年11 月公司公告非公開發(fā)行募集資金用于150 萬噸/年鉀肥擴(kuò)能改造工程項(xiàng)目，2016 年有望投產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤。鉀肥行業(yè)供需格局穩(wěn)定，利潤豐厚，擴(kuò)產(chǎn)將有助于公司緩解化工板塊持續(xù)虧損帶來的盈利壓力。
    3. 盈利預(yù)測及評級。
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為：0.64、0.72、1.02 元，對應(yīng)PE 分別為38X、31X、24X，給予推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 綜合利用二期項(xiàng)目虧損超預(yù)期。
    2. 鉀肥擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期。