>> 申銀萬國-中國天楹(000035)公告點評-141217
| 上傳日期： |
2014/12/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
向志輝 |
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產(chǎn)業(yè)并購基金設(shè)立表明公司外延擴張邁出實質(zhì)性一步。天楹基金作為公司進行產(chǎn)業(yè)擴張和資源整合的戰(zhàn)略平臺，將充分利用深圳前海政策機制、地域和融資優(yōu)勢，投資、收購環(huán)保領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)、優(yōu)秀的企業(yè)、有前景的項目，以推動公司產(chǎn)業(yè)快速擴張。其中，垃圾焚燒、餐廚垃圾、污泥處置等固廢項目均是可能的業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)域。我們認為，公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，管理層實業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健、專注，未來公司市值有望穩(wěn)步提升。
PPP 模式提供了更多元的合作選擇，未來公司垃圾焚燒運營規(guī)模有望躋身行業(yè)前十。日前，財政部印發(fā)政府和社會資本合作示范項目實施有關(guān)問題的通知，確定30 個PPP 示范項目，總投資18000 億元，涉及供水、供暖、污水處理、垃圾處理、環(huán)境綜合整治在內(nèi)的多個領(lǐng)域。我們認為，PPP 的推廣對于資本實力雄厚、項目儲備豐富的私人企業(yè)是重大利好。公司前期江都EPC 項目即采取了創(chuàng)新的商業(yè)模式，產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立后資本實力得到進一步加強，將為實現(xiàn)14-16 年年均新增2-4 個BOT項目的目標提供支撐。我們按每年2000 噸/日增量估算，預計公司未來垃圾焚燒規(guī)模有望躋身行業(yè)前十。
南通天德：公司與上海德濱合資設(shè)立南通天德，旨在借助上海德濱在建筑垃圾資源化領(lǐng)域的技術(shù)實力，未來有望通過設(shè)立標桿向全國推廣?？紤]目前建筑垃圾資源化領(lǐng)域還處于初生期，我們認為，該業(yè)務(wù)發(fā)展存在廣闊的空間。
投資評級與估值：維持公司 14-17 年EPS 0.27、0.42、0.59 和0.80 元，CAGR 達到43%。隨環(huán)保監(jiān)管趨嚴，未來3-5 年垃圾發(fā)電行業(yè)將進入發(fā)展整合黃金期。公司專注于垃圾處理產(chǎn)業(yè)鏈，具備領(lǐng)先的焚燒技術(shù)和出色的運營業(yè)績，本次設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金后，融資優(yōu)勢將進一步凸顯，未來通過內(nèi)生+外延擴張推動市值成長值得期待。我們認為，公司業(yè)績高增長確定性強，并購擴張態(tài)度積極，成長性有望超出市場預期，且受益于PPP 等環(huán)保政策落實估值有望提升，維持“買入”。
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