>> 海通證券-自儀股份(600848)：注入園區(qū)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，臨港投資借殼上市-141217
| 上傳日期： |
2014/12/17 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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此報告為加密報告 |
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首先，公司控股股東電氣集團擬將持有的8000萬股自儀股份A股股票（占自儀股份總股本的20.04%）無償劃轉至臨港資管。其次，自儀股份擬以全部資產(chǎn)及負債（置出資產(chǎn)）與臨港資管持有的臨港投資100%股權（置入資產(chǎn)）的等值部分進行置換。第三，自儀股份擬以7.08元/股的發(fā)行價格，向臨港資管非公開發(fā)行股票購買置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)交易價格的差額部分；同時，自儀股份通過非公開發(fā)行股票方式，向新橋資管購買松高科40%股權，向九亭資管購買松高新49%股權，向浦東康橋購買康橋公司40%股權。購買資產(chǎn)完成后，自儀股份將通過直接或間接方式持有松高新100%的股權、松高科100%的股權、松江公司99.775%的股權、佘山公司51%的股權、康橋公司100%的股權、南橋公司55%的股權、自貿(mào)聯(lián)發(fā)45%的股權以及臨港松高科51%的股權。第四，自儀股份擬以7.92元/股的發(fā)行價格，向臨港資管、東久投資、久壟投資、中福神州、恒邑投資、西藏天鴻、德普置地、恒達投資、明方復興、明達普瑞非公開發(fā)行股票募集不超過本次交易總金額的25%配套資金。此外，自儀股份擬置出資產(chǎn)的預估值為1.9億元；全部擬注入資產(chǎn)的預估值為28.5億元，其中：臨港投資100%股權的預估值為21.4億元，松高科40%股權的預估值為4.1億元，松高新49%股權的預估值為1.6億元，康橋公司40%股權的預估值為1.4億元。
投資建議：
臨港資管借殼上市。本次交易完成后，臨港投資及其下屬公司園區(qū)開發(fā)業(yè)務資產(chǎn)將注入到上市公司。臨港資管將持有公司股票約4.1億股，持股比例約為45.9%，成為公司控股股東；原控股股東電氣集團合計持有公司2582.1萬股，約占2.9%。
注入資產(chǎn)主要從事園區(qū)土地二級開發(fā)業(yè)務，目前已形成較為成熟的園區(qū)物業(yè)租售和招商管理模式。松江園區(qū)通過吸引科技型企業(yè)，形成了高端產(chǎn)業(yè)為主導、以高科技為特點的良好態(tài)勢；康橋園區(qū)目前已積聚了一批國內(nèi)外著名的節(jié)能環(huán)保、金融投資、企業(yè)總部及文化產(chǎn)業(yè)等企業(yè)；南橋園區(qū)盡管目前處于土地開發(fā)和園區(qū)建設階段，但地處杭州灣北岸黃金產(chǎn)業(yè)帶通往浦東的重要門戶，將被打造成為未來上海南部集生態(tài)、宜居于一體的現(xiàn)代服務業(yè)集聚地；自貿(mào)區(qū)（洋山）陸域部分作為中國（上海）自貿(mào)試驗區(qū)的重要組成部分。通過本次重組，公司將成為上海乃至長三角地區(qū)園區(qū)開發(fā)領域具有一定規(guī)模和行業(yè)競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)上市公司。
投資建議：擬定增注入臨港投資及其下屬園區(qū)開發(fā)業(yè)務資產(chǎn)，受益自貿(mào)區(qū)和迪斯尼建設，暫不評級。本次交易完成后，公司原有的儀器儀表業(yè)務將被剝離，臨港投資及其下屬公司園區(qū)開發(fā)業(yè)務資產(chǎn)將注入到上市公司。臨港資管將持股45.9%，成為公司控股股東。公司將轉變?yōu)橐詧@區(qū)開發(fā)與經(jīng)營、園區(qū)服務為核心業(yè)務，涵蓋戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及生產(chǎn)性服務業(yè)基地、高科技民營制造企業(yè)基地、國際創(chuàng)造力中心、國際現(xiàn)代化物流服務中心的大型園區(qū)類投資控股公司。上市公司將涉及開發(fā)的園區(qū)包括松江園區(qū)、南橋園區(qū)、康橋園區(qū)和自貿(mào)區(qū)（洋山）陸域部分。本次擬注入資產(chǎn)的預估值為28.5億元，對應靜態(tài)PE和PB分別是21.3倍和2.83倍。目前，公司已完工、在建及擬開發(fā)項目權益總建面182萬平?？紤]到目前公司項目結算情況尚不明確，我們對公司業(yè)績和RNAV暫不預測。截至2014年12月16日，公司收盤于12.68元。考慮到公司重組尚未完成，未來業(yè)績存在一定的不確定性，我們暫不給出目標價和評級。
風險提示：重組過程暫未完成。
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