>> 開源證券-國信證券（002736）上市點(diǎn)評：基本面良好 資本限制打開后發(fā)展空間巨大-141218
| 上傳日期： |
2014/12/18 |
大?。?/td>
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來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張?jiān)洛?/b> |
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傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，均在行業(yè)排名前十。2014 年中期，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金率為0.918‰，顯著高于行業(yè)平均水平。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額位居第七位。公司營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)雖然相對同類型券商較少，但部均成交量表現(xiàn)突出，連續(xù)五年占據(jù)營業(yè)部成交金額首位，并保持有六家進(jìn)入前十的五年紀(jì)錄。投行業(yè)務(wù)綜合實(shí)力強(qiáng)勁。截止到12 月18 日，主承銷家數(shù)排名行業(yè)第五，IPO 家數(shù)10 單，排名行業(yè)第三。新三板業(yè)務(wù)目前已掛牌77 家，推薦掛牌與做市業(yè)務(wù)均居行業(yè)領(lǐng)先水平。
公司首發(fā)、再融資、債券承銷與新三板業(yè)務(wù)均處于行業(yè)前列，未來也將充分享受注冊制帶來的增量收入。
投資策略
公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤等指標(biāo)均位于行業(yè)前十，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)指標(biāo)與上市券商中光大證券接近，營業(yè)收入、凈利潤指標(biāo)與華泰證券接近。
按照公司5.83 元的發(fā)行價格，對照14 年P(guān)E 僅12.1 倍，PB 僅1.56 倍，同期行業(yè)平均水平為PE47.61 倍、PB4.47 倍。對應(yīng)可比券商華泰證券（PE42.31X,PB3.67X）以及光大證券（PE74.82X,PB3.98X），估值明顯偏低。
公司由于缺乏股權(quán)融資渠道，主要采取負(fù)債方式提供業(yè)務(wù)營運(yùn)資金，發(fā)行前資產(chǎn)負(fù)債率較高。資本金不足也在一定程度上限制了公司自營等業(yè)務(wù)的發(fā)展。此次上市后募集資金將有效解決公司資本金限制問題，對自營業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)及子公司的投入將直接兌現(xiàn)業(yè)績，融資完成后也給了公司加杠桿的空間。鑒于公司基本面良好，資本金束縛打開后將助力公司發(fā)展，以及券商板塊近期的表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司上市后股價具備大幅上升空間，給與買入評級。
風(fēng)險提示：市場下行風(fēng)險，傭金率下降，創(chuàng)新不及預(yù)期
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