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    核電設(shè)備出口市場(chǎng)空間廣闊
    中國(guó)目前運(yùn)行的核電站在全球保持最高的安全記錄，同時(shí)國(guó)內(nèi)核電站建設(shè)成本約1.4 萬(wàn)元/千瓦，低于海外國(guó)家2 萬(wàn)元/千瓦的建設(shè)成本，具有較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。根據(jù)瑞銀估計(jì)，全球擬建核反應(yīng)堆92 座，核電建設(shè)總體市場(chǎng)規(guī)模1.4 萬(wàn)億元。按照設(shè)備50%估算，設(shè)備市場(chǎng)約7 千億元，規(guī)模巨大。海外出口如果能夠取得突破，將打開市場(chǎng)空間。
    估值高于相關(guān)可比上市公司
    上海電氣估值2014-2016 年P(guān)E 為37/26/23 倍，高于其他"一路一帶"公司（中國(guó)建筑/中國(guó)電建/中國(guó)鐵建2014-2016 市場(chǎng)一致預(yù)期平均估值10/8/7 倍）及可比公司估值（東方電氣/哈爾濱電氣市場(chǎng)一致預(yù)期平均估值2014-2016 年18/15/13 倍），我們認(rèn)為其估值已較充分反應(yīng)了“一路一帶”預(yù)期。
    估值：股價(jià)已達(dá)到目標(biāo)價(jià)，下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”
    因處理虧損資產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期， 我們小幅下調(diào)2014-16 年EPS 至
    0.21/0.3/0.34 元（原為0.24/0.33/0.38）。股價(jià)已達(dá)原目標(biāo)價(jià)，我們下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”。新目標(biāo)價(jià)8.5 元，基于瑞銀VCAM 模型得出（由于國(guó)企改革，長(zhǎng)期增長(zhǎng)率假設(shè)從3%上升到5%，WACC 從8%下調(diào)至7.8%），對(duì)應(yīng)2014年近40 倍PE。