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2009 年至2012 年，家電下鄉(xiāng)和惠民補(bǔ)貼政策導(dǎo)致太陽(yáng)能熱水器需求透支，今年第三、第四季度公司太陽(yáng)能熱水器銷售已回到正常發(fā)展速度。近幾年，我國(guó)各地出臺(tái)各類太陽(yáng)能熱水器強(qiáng)制安裝政策，商用和工業(yè)用太陽(yáng)能熱水器需求增速較快，經(jīng)過(guò)兩年的調(diào)整后，太陽(yáng)能熱水器將進(jìn)入新一輪更新期，預(yù)計(jì)2015 年太陽(yáng)能熱水器行業(yè)或觸底回暖。行業(yè)景氣度下降過(guò)程中，作為太陽(yáng)能熱水器領(lǐng)軍品牌，公司競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，2014 年產(chǎn)品市場(chǎng)占有率將達(dá)到16%左右，同比提高約2 個(gè)百分點(diǎn)。
    利潤(rùn)取決于鵬桑普股權(quán)如何處置
    公司12 月1 日發(fā)布公告，參股子公司鵬桑普財(cái)務(wù)資金陷入困難狀態(tài)，已影響到正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)面臨風(fēng)險(xiǎn)，2014 年將面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。2013 年9 月30 公司以自有和超募資金合計(jì)1.74 億元，持有鵬桑普30%股權(quán)。我們預(yù)計(jì)鵬桑普資產(chǎn)重組的可能性較大，重組后公司或?qū)⒗^續(xù)持有30%股權(quán)，成為公司實(shí)際控制人，如鵬桑普現(xiàn)有股東未能達(dá)到一致意見(jiàn)，將可能走清算程序，因此，公司利潤(rùn)的不確定性來(lái)自于鵬桑普股權(quán)如何處置。
    凈水器業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)
    估計(jì)2014 年前三季度凈水器收入1.4 億元左右，預(yù)計(jì)2014 年全年凈水器收入將達(dá)到2 億元以上，由于今年公司第二季度才開(kāi)始鋪貨，并且僅在河南、河北、華東等地推廣，2015 年全國(guó)推廣后，凈水器收入或?qū)⒎?，公司仍在尋找合適的凈水器收購(gòu)標(biāo)的，仍存在外延式擴(kuò)張的可能性。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    如果鵬桑普重組成功，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司EPS 分別為0.85 元、0.90 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為19 倍、18 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。