>> 招商證券-中國神華(601088)全能冠軍到行業(yè)轉型領導者-141228
| 上傳日期： |
2014/12/29 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平，張順，孔微微 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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上調(diào)中國神華目標價至25 元，對應2015 年業(yè)績?yōu)?3.2 倍，維持“強烈推薦”評級。維持2014 年、2015 年、2016 年EPS 為1.85 元、1.90 元、1.90 元，考慮高分紅率，按照DDM 模型估值，目標價25.0 元。
自我們前期推出公司深度報告（見8 月5 日《中國神華（601088）深度報告-煤電協(xié)同樹標桿，未來戰(zhàn)略轉向鐵路大物流》），目前股價已到目標價20.0元。自11 月下旬央行降息以來，流動性趨于寬松，市場估值中樞逐步上移，市場風格已逐步轉為低估值大盤藍籌股，且中國神華業(yè)績向上拐點有望提前，將開啟估值修復行情。
中國神華無疑是煤炭股中最優(yōu)質的公司。首先，低估值，目前動態(tài)市盈率僅10.2 倍，其次，煤電運一體化的經(jīng)營模式，業(yè)績確定性強；第三，股息率高，估值應當享受溢價。
良好的財務狀況，現(xiàn)金流好，盈利能力強。截至三季報，資產(chǎn)負債率僅為38.1%，賬面現(xiàn)金713.6 億元。雖然受煤價下跌影響，但發(fā)電、鐵路等業(yè)務改善，依然保持較高盈利能力，三季報顯示，銷售毛利率為34.0%，銷售凈利率為19.4%。
“全能冠軍”，煤炭、電力、運輸、化工等業(yè)務，競爭力都居于行業(yè)一流。
煤炭生產(chǎn)成本最低的公司之一，電力發(fā)電小時數(shù)高于全國平均水平，鐵路、港口、航運保持較高盈利，煤化工（煤制烯烴）是行業(yè)內(nèi)盈利最好的水平。
煤炭行業(yè)新技術、轉型新方向的領導者。公司實力雄厚，技術創(chuàng)新能力強，公司新型煤化工業(yè)務，如煤制油、煤制氣等獲得重大突破，處于煤炭公司中盈利最好水平。同時公司積極開發(fā)新技術，如推進燃煤機組的“趨零排放”的潔凈煤技術，與美國公司合作開發(fā)頁巖氣項目，以掌握頁巖氣開發(fā)技術。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行幅度超出預期
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