>> 中銀國際-中航資本(600705)金控平臺典范,軍工創(chuàng)投翹楚-141230
| 上傳日期： |
2014/12/30 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
魏濤 |
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從中長期邏輯上來看，我們堅定看好公司在中航工業(yè)集團體系下，產(chǎn)融結(jié)合的金控平臺生命力。綜上，我們給出公司目標(biāo)價20.00 元，給予買入評級。
支撐評級的要點
公司公布新一輪增發(fā)預(yù)案，向中航工業(yè)集團及系統(tǒng)內(nèi)企業(yè)增發(fā)收購中航國際租賃、中航信托、中航證券少數(shù)股權(quán)，同時配套募資全部用于向中航國際租賃增資，打破租賃資產(chǎn)擴張瓶頸。通過本次增發(fā)，中航工業(yè)集團對公司股權(quán)控制比例上升，且現(xiàn)金參與增發(fā)并鎖3 年，彰顯集團對公司發(fā)展的支持和信心。同時，公司新設(shè)合伙制企業(yè)參與本次增發(fā)，合伙人均為公司高管及業(yè)務(wù)骨干，通過本次認購增發(fā)，也對公司高管和業(yè)務(wù)骨干起到良好的激勵作用。
中航證券成為內(nèi)資券商獲得蘇庫克（Sukuk）債券承銷權(quán)第一人，也是首家擔(dān)任地方政府美元債券全球協(xié)調(diào)人的券商，標(biāo)志著中航證券在投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新上邁出重要一步。在“一帶一路”國家戰(zhàn)略下，此類業(yè)務(wù)在西部地區(qū)有較強可復(fù)制性，或?qū)沓掷m(xù)盈利增長點。
長期以來，我國軍工企業(yè)的資金來源主要有財政撥款和銀行貸款，大力推動軍工資產(chǎn)證券化，不僅可拓寬融資渠道,還可促進軍工資產(chǎn)資源優(yōu)化配置。公司作為中航工業(yè)集團的產(chǎn)融結(jié)合平臺，肩負重要使命，也面臨重大機遇，相關(guān)創(chuàng)投業(yè)務(wù)風(fēng)生水起，并有望在未來兌現(xiàn)可觀收益。
評級面臨的主要風(fēng)險
1、新一輪增發(fā)未按計劃實施；2、旗下金融板塊盈利情況不達預(yù)期；3、軍工行業(yè)景氣出現(xiàn)大幅度下滑。
估值
采用分部估值的方法，2015 年合理市值為879 億元，對應(yīng)增發(fā)全面攤薄后股價為19.67 元，對應(yīng)2015 年市盈率（考慮增發(fā)情況下）為25.5倍，綜合給予公司目標(biāo)價20.00 元，首次評級為買入。
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