>> 興業(yè)證券-招商輪船(601872)收購10艘VLCC,油輪船隊規(guī)模世界領(lǐng)先-141230
| 上傳日期： |
2014/12/31 |
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作者： |
紀云濤 |
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公司通過China VLCC（51%股權(quán)）收購了長航油輪的18 艘VLCC，基本完成了對長航油運VLCC 資產(chǎn)的收購，加上公司原有的9 艘VLCC 以及1 艘新交付的VLCC，公司目前通過China VLCC持有并營運28 艘VLCC。China VLCC 還持有9 艘VLCC 訂單，預(yù)計2015-2017 年分別交付5 艘、3 艘、1 艘。此外公司還通過全資子公司持有5 艘VLCC 訂單，預(yù)計2016-2017 年交付2 艘、3 艘。預(yù)計到2017 年公司將運營42 艘VLCC，加上現(xiàn)有的7 艘11 萬噸級的Aframax 型油輪，油輪船隊規(guī)模世界領(lǐng)先。
未來干散貨船隊規(guī)模也將大幅增長。干散貨方面，公司目前持有并運營7艘Capesize（18 萬噸）型船和6 艘Handmax（5 萬噸）型船，持有12 艘Panamax（6 萬噸）型船訂單，預(yù)計2015-2017 年分別交付2 艘、6 艘、4艘。公司還與淡水河谷簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，計劃與淡水河谷簽訂25 年包運合同，為此將建造10 艘VLOC（超大型礦砂船）。公司未來干散貨船隊規(guī)模也將大幅增長，增量的10 艘VLOC 有與淡水河谷的25 年包運合同，預(yù)計將帶來不錯的穩(wěn)定收益。
亞馬爾項目的LNG 船將于2018 年開始貢獻業(yè)績。公司目前通過持股50%的CLNG 公司運營6 艘LNG 船，長期合同提供穩(wěn)定收益，每艘船每年為公司貢獻約1500 萬元的投資收益。CLNG 與TK LNG 公司組成的各持股50%的合營公司參與亞馬爾LNG 運輸項目，訂造6 艘LNG 船，將于2018 年第一季度至2020 年第一季度相繼交付使用。
估值與評級。1、低油價一定程度上減輕航運公司成本壓力；2、油價企穩(wěn)后，低油價將促進原油的進口和儲備，明年VLCC運力增長很少（新船集中在2016年交付），預(yù)計明年國際原油運輸市場供求繼續(xù)邊際改善，帶動全年的均衡運價上升；3、公司在周期底部低成本大幅擴張運力，奠定了長期競爭優(yōu)勢。公司中長期投資價值顯著，短期也有一定的交易性機會（15 年原油運輸市場較好），建議重點關(guān)注。一般而言四季度是原油運輸?shù)耐荆径仁堑?，淡旺季運價的波動會很大，短期注意追高風(fēng)險，若淡季運價回落帶動股價下跌，可逢低配置。公司今年四季度收到5 億的拆船補貼，預(yù)計明年還將有5 億以上的拆船補貼，剔除補貼因素，預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.07、0.16、0.12 元，對應(yīng)PE 為92、38、53 倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：干散貨運價持續(xù)低迷、原油運價不及預(yù)期、油價劇烈波動
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