>> 瑞銀證券-浦發(fā)銀行(600000)全年業(yè)績略高于預(yù)期，不良回升幅度有所收窄-150107
| 上傳日期： |
2015/1/7 |
大?。?/td>
| 1233KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
甘宗衛(wèi) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
14 年公司ROE 略有回落至21%，仍高于行業(yè)平均。14 年利潤增速略高于我們預(yù)測1-2個百分點，為反映公司略高于預(yù)測的盈利，我們小幅上調(diào)公司14/15/16 年EPS 預(yù)測至2.52/2.79/3.10 元（原預(yù)測2.49/2.76/3.06 元）。
四季度末總資產(chǎn)環(huán)比增速有所提升，預(yù)計高收益率債權(quán)類資產(chǎn)增長仍較快我們估算四季度單季凈利潤同比增長10%，增速較三季度回落6ppt。我們認為盈利增速放緩或主要源于營業(yè)成本和撥備的大幅計提。四季度公司總資產(chǎn)環(huán)比增長6%（vs 三季度環(huán)比增長1%），規(guī)模增速有所回升，支撐四季度營業(yè)收入環(huán)比增長20%（較三季度增速環(huán)比上升2ppt）。
四季度不良上升幅度環(huán)比收窄，受益于降息15 年不良生成壓力或有所緩解四季度末不良率環(huán)比上升1bps 至0.97%，上升趨勢有所放緩（Q3/Q2 分別上升3bps/16bps）。我們認為經(jīng)濟下行背景下，15 年資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍將持續(xù)，但受益于14 年降息及未來可能再次降息，不良生成率回升壓力有望逐步緩解。
估值：上調(diào)目標價至18.80 元，重申“買入”評級
我們預(yù)計受益于降息、降準等催化因素，15 年上半年板塊估值修復(fù)將延續(xù)。
瑞銀策略團隊認為15 年初流動性將持續(xù)寬松。我們認為市場流動性寬松將有助于銀行股股權(quán)成本率回落，因此下調(diào)公司股權(quán)成本率至11%（原預(yù)測12%），對應(yīng)我們上調(diào)公司15 年目標PB 至1.24x，較行業(yè)平均PB1.15x 有8%的溢價（以反映公司中長期預(yù)測ROE 為 12.3%，高于行業(yè)平均及股權(quán)成本率），得到目標價18.80 元，對應(yīng)15 年P(guān)E 為6.74 倍。
|
|
