>> 光大證券-一汽轎車(000800)整體上市步伐迫近,關(guān)注兩種收益類型-150106
| 上傳日期： |
2015/1/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王浩 |
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一汽集團(tuán)整合旗下乘用車生產(chǎn)資源、避免同業(yè)競爭、統(tǒng)一借助資本市場平臺實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體銷量和業(yè)績提升，將是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，我們對這一可預(yù)期事件帶來的重大投資機(jī)遇保持相當(dāng)樂觀態(tài)度，建議投資者特別關(guān)注。
把握兩大階段投資收益的性質(zhì)，近期主題投資收益顯著，中長期期待對價溢價收益。我們認(rèn)為，投資一汽轎車的收益將主要來自兩個方面，具體為：（1）中短期內(nèi)，市場預(yù)期逐漸提升帶來的主題投資收益。近期中紀(jì)委巡視組對一汽集團(tuán)核查催化引發(fā)的主題收益已達(dá)25%以上，預(yù)計后期一汽集團(tuán)層面的變革信息仍將帶來可觀的主題收益空間。（2）待整體上市方案落實(shí)之后，股權(quán)對價的溢價收益。根據(jù)歷史經(jīng)驗，吸收合并整體上市等方式將為已上市公司股東帶來20%以上的換股對價收益（當(dāng)然，一汽本次的具體方案有待公司進(jìn)一步公布，這一預(yù)判是我們根據(jù)歷史類似案例做出的大概率判斷，供參考）。
2014年自主品牌業(yè)績低預(yù)期，主要源于費(fèi)用高企和馬自達(dá)品牌力持續(xù)偏弱，預(yù)計2015 年一汽轎車整體銷售平穩(wěn)增長。2014 年自主品牌預(yù)計銷售18萬輛，顯著好于往年水平，但業(yè)績卻出現(xiàn)單季度虧損，主要影響因素來自于新車上市導(dǎo)致的費(fèi)用提升。馬自達(dá)品牌力較弱，導(dǎo)致單車價格出現(xiàn)較大幅度下滑。我們預(yù)計2015 年一汽轎車整體銷售較14 年平穩(wěn)提升，其中主要貢獻(xiàn)因素將來自于奔騰系列車型。
◆盈利預(yù)測：預(yù)計2014-16 年公司每股收益分別為0.32、0.71、0.96 元，一汽轎車是我們在2015 年強(qiáng)烈看好的高確定性、預(yù)期絕對收益較高的投資標(biāo)的之一，目標(biāo)價22 元，首次覆蓋給予買入評級。
◆風(fēng)險提示：一汽集團(tuán)整體上市出現(xiàn)超預(yù)期推遲；奔騰及馬自達(dá)等銷售出現(xiàn)大幅度下滑。
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