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    點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，四季度業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 從單月增速上看，公司四季度營(yíng)收3.03 億元，同比增長(zhǎng)36.35%，凈利潤(rùn)2819 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.72%，延續(xù)三季度回暖的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    業(yè)績(jī)限制因素已完全解除，15 年業(yè)績(jī)將大幅好轉(zhuǎn)。 2014 年公司凈利潤(rùn)大幅下滑主要為GMP 認(rèn)證和新生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)帶來(lái)的停產(chǎn)、較大的財(cái)務(wù)費(fèi)用和攤銷(xiāo)折舊壓力。目前公司所有生產(chǎn)線(xiàn)GMP 認(rèn)證已通過(guò)，超過(guò)11 億的定增資金將緩解公司財(cái)務(wù)壓力。我們認(rèn)為2015 年業(yè)績(jī)將大幅好轉(zhuǎn)。
    埃索和烏體受益招標(biāo)，靜候放量。 埃索美拉唑腸溶膠囊和烏體林斯為公司獨(dú)家的兩大重磅產(chǎn)品屬于國(guó)家醫(yī)保目錄，將受益2015 年的非基藥招標(biāo)。埃索有阿斯利康的學(xué)術(shù)推廣基礎(chǔ)，烏體有前期銷(xiāo)售基礎(chǔ)，我們認(rèn)為上量非常容易。2015 年預(yù)計(jì)將是非基藥招標(biāo)大年，我們認(rèn)為兩大品種合計(jì)貢獻(xiàn)收入將達(dá)3-5 億元。
    大股東參與定增彰顯發(fā)展信心，設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金有外延預(yù)期。 公司14 年9 月發(fā)布11.5-16.5 億的定增預(yù)案，大股東認(rèn)購(gòu)比例約35%，彰顯了大股東對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展信心。公司發(fā)起成立的天毅萊美醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y合伙企業(yè)已于14 年底在深圳正式成立，15 年公司有外延發(fā)展預(yù)期。
    給予公司“增持”評(píng)級(jí)。 我們預(yù)計(jì)公司15-16 年凈利潤(rùn)分別為1.59 和2.36 億元，不考慮攤薄的EPS 分別為0.79 和1.17 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為36 倍和24 倍。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)限制性因素已完全解除，埃索和烏體兩大品種受益新一輪非基藥招標(biāo)，公司15 年業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)。大股東參與定增彰顯了對(duì)公司的發(fā)展信心，設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金有外延發(fā)展預(yù)期，且目前股價(jià)已接近定增價(jià)28.18 元，有較高的安全邊際，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：非基藥招標(biāo)低于預(yù)期；埃索和烏體的推廣低于預(yù)期。