>> 西南證券-萊美藥業(yè)(300006)-非公開發(fā)行募集資金,并購預(yù)期增強-140903
| 上傳日期： |
2014/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
朱國廣 |
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1）優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。截至本年度6 月30 日，醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)負債率為35.1%，流動比率和速動比率分別為3.7 和3.1。而同期公司的資產(chǎn)負債率高達55.6%，流動比率和速動比率分別為0.9和0.6。如能非公開發(fā)行成功，將有效降低公司資產(chǎn)負債率，同時也將會減少財務(wù)費用；2）解決資金問題，并購或加速。當前醫(yī)藥工業(yè)增速下滑，行業(yè)風險增加，為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰、兼并重組提供了重大發(fā)展機遇。如本次非公開發(fā)行成功，公司至少將得到11.5 億元現(xiàn)金，將為后期的并購增加砝碼；3）大股東參與定增，彰顯對公司未來發(fā)展的信心。本次非公開發(fā)行對象主要為西藏萊美（大股東邱宇先生100%持股）、六和世元、南京瑞森、鄭光偉等四名特定對象，其中大股東認購數(shù)量超過30%，鎖定期為三年，彰顯對公司未來發(fā)展的信心。
第四季度或為公司業(yè)績反轉(zhuǎn)點。1）埃索美拉唑腸溶膠囊已于6月底在重慶地區(qū)順利上市銷售，全國范圍類的適用人群約為3億，預(yù)計在第四季度進入業(yè)績爆發(fā)階段；2）免疫調(diào)節(jié)劑烏體林斯即將獲批。該產(chǎn)品目前正在做生產(chǎn)線變更申請，現(xiàn)場檢查已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計九月底能開始拿到生產(chǎn)批件，在第四季度或?qū)⑸鲜袖N售；3）益陽基地新版GMP 現(xiàn)場檢查已經(jīng)通過公示，預(yù)計第四季度能進行全面生產(chǎn)。其主要產(chǎn)品碳酸氫鈉計劃在14 年做到1000 萬袋，15 年做到2000 萬袋，單獨定價在等物價部門確認。無縫軟袋目前已經(jīng)拿到了批文，預(yù)計在明年上半年可以進行銷售。
估值分析與投資策略。目前市場期盼的埃索美拉唑已經(jīng)在重慶地區(qū)上市銷售，烏體林斯也進入上市前的沖刺階段，下半年公司業(yè)績將明顯好轉(zhuǎn)。在估值方面預(yù)計14-16 年扣非EPS 為0.28 元、0.72 元、1.28 元，對應(yīng)市盈率為110 倍、43 倍、24 倍，估值相對較高，但考慮到埃索及烏體林斯的市場空間，且外延式增長預(yù)期強烈，給予“買入”評級。
風險提示：1）新產(chǎn)品上市及推廣效果或低于預(yù)期；2）生產(chǎn)線認證進展或低于預(yù)期。
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