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核心觀點(diǎn)：
    一季報(bào)稱2014 年一季度虧損2082 萬(wàn)元，與此前業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)一致公司一季報(bào)稱單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.56 億元，同比下滑9.37%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-2,107 萬(wàn)元，同比下滑463%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2082 萬(wàn)元，同比下滑198.4%，每股收益為-0.10 元，這與前期業(yè)績(jī)預(yù)告一致。茶園IPO 募投項(xiàng)目投產(chǎn)后在建工程轉(zhuǎn)固導(dǎo)致公司折舊壓力加大，政府補(bǔ)貼等營(yíng)業(yè)外收入同比明顯減少，是業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要原因。
    產(chǎn)能問(wèn)題影響?？朴盟帯⑤斠轰N售，未來(lái)將逐步好轉(zhuǎn)
    ①今年一季度?？朴盟幨杖?.16 億元，同比下滑56.5%。除降價(jià)因素外，主要原因?yàn)椴鑸@制劑新廠有部分?？扑幃a(chǎn)品生產(chǎn)地址變更尚未完成，未能正常生產(chǎn)。納米炭2014 年銷售可能會(huì)超5 萬(wàn)支，這是公司現(xiàn)有特色?？朴盟幹械淖畲罂袋c(diǎn)。②輸液業(yè)務(wù)子公司湖南康源一季度收入0.43 億元，同比下滑16.15%。一次成型軟袋正進(jìn)行GMP 認(rèn)證，隨著新包材輸液陸續(xù)上市，我們預(yù)計(jì)湖南康源盈利能力有提升空間。
    烏體林斯與埃索美拉唑是公司最大看點(diǎn)，正積極準(zhǔn)備上市兩大重磅新藥在全國(guó)全面開(kāi)展以醫(yī)院為單位的招商：①烏體林斯一期產(chǎn)能5000 萬(wàn)支，公司正積極申請(qǐng)國(guó)家發(fā)改委物價(jià)。②埃索美拉唑已完成物價(jià)備案，膠囊劑型獨(dú)家列入重慶基藥增補(bǔ)目錄，積極準(zhǔn)備各省市藥品招標(biāo)工作。
    擬成立醫(yī)藥并購(gòu)基金，分享行業(yè)重組蛋糕
    公司擬出資不超過(guò)人民幣6,000 萬(wàn)元與重慶天毅偉業(yè)、廣州天毅君立以及其他出資人共同設(shè)立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。本次設(shè)立該合伙企業(yè)旨在通過(guò)整合各方的資源優(yōu)勢(shì)放大公司投資能力，以實(shí)現(xiàn)收購(gòu)或參股符合公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略需要的醫(yī)藥或相關(guān)行業(yè)標(biāo)的企業(yè)，有望進(jìn)一步加快公司做大做強(qiáng)的步伐，提升公司在行業(yè)中的地位。
    我們預(yù)測(cè)14-16 年業(yè)績(jī)分別為0.40 元/股、0.60 元/股、0.79 元/股我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 為0.40/0.60/0.79 元，目前股價(jià)27.13 元，對(duì)應(yīng)PE 67/45/34 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    多元化布局風(fēng)險(xiǎn)、氨曲南等抗生素限用風(fēng)險(xiǎn)、埃索美拉唑與烏體林斯等品種上市后銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。