>> 廣發(fā)證券-萊美藥業(yè)(300006)業(yè)績低于預(yù)期,長期前景光明-140326
| 上傳日期： |
2014/3/26 |
大小： |
557KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張其立，賀菊穎 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2013 年公司凈利潤增速13%，2014 年一季度虧損2 千萬元左右
2013 年年報稱當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入7.59 億元，較2012 年同比增長20.22%；實現(xiàn)凈利潤0.61 萬元，較2012 年同比增長13.21%，每股收益為0.30 元，這與前期年報業(yè)績預(yù)告一致。2014 年一季報預(yù)告稱虧損1,700 萬元—2,200 萬元，低于市場與我們的預(yù)期，茶園IPO 募投項目投產(chǎn)后在建工程轉(zhuǎn)固導(dǎo)致公司折舊壓力加大，是業(yè)績低于預(yù)期主要原因。
專科用藥增長迅速，納米碳今年仍有望翻倍增長
2013 專科藥實現(xiàn)收入1.63 億元，同比增速25%，是公司業(yè)績最大亮點，我們預(yù)計2014 年仍將保持較快增長。其中納米炭銷售2 萬多支，同比翻番，2014 年銷售可能會超5 萬支，這是公司現(xiàn)有特色?？朴盟幹械淖畲罂袋c。
康源等待一次成型軟袋上市，盈利能力有望逐步改善
輸液業(yè)務(wù)子公司湖南康源2013 年實現(xiàn)收入2.1 億元，營業(yè)利潤-638 萬元，凈利潤0.12 億元，利潤貢獻(xiàn)主要依賴于政府補貼。碳酸氫鈉軟袋注射液訂單有700-800 萬袋，一次成型軟袋正進(jìn)行GMP 認(rèn)證，隨著新包材輸液陸續(xù)上市，我們預(yù)計湖南康源盈利能力有提升空間。
烏體林斯與埃索美拉唑是公司最大看點，正積極準(zhǔn)備上市兩大拳頭產(chǎn)品在全國全面開展以醫(yī)院為單位的招商，按每個省、每個醫(yī)院分別招商，把物流和推廣分開，摒棄過往簡單的做省代或者普通經(jīng)銷商代理模式。烏體林斯一期產(chǎn)能5000 萬支，公司正積極申請國家發(fā)改委物價，并準(zhǔn)備按醫(yī)院為單位的招商工作。埃索拉美唑去年十一后。目前公司埃索美拉唑已完成物價備案，膠囊劑型獨家列入重慶基藥增補目錄，積極準(zhǔn)備各省市藥品招標(biāo)工作。
我們預(yù)測14-16 年業(yè)績分別為0.40 元/股、0.60 元/股、0.79 元/股公司研發(fā)實力位居醫(yī)藥上市公司前列，埃索美拉唑、烏體林斯、納米炭均具備發(fā)展為大品種的潛力。我們預(yù)計公司14-16 年EPS 為0.40/0.60/0.79 元，目前股價30.13 元，對應(yīng)PE 75/50/38 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
多元化布局風(fēng)險、氨曲南等抗生素限用風(fēng)險、埃索美拉唑與烏體林斯等品種上市后銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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