>> 東興證券-國(guó)星光電(002449)RGB、白光和背光產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-150112
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2015/1/13 |
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作者： |
姜瑛 |
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公司RGB 器件下游客戶包括洲明科技、艾比森、聯(lián)建光電等LED 屏幕大廠，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)閭鹘y(tǒng)LED 顯示屏，并且在大陸地區(qū)能夠與公司在產(chǎn)能和技術(shù)相競(jìng)爭(zhēng)的RGB 廠商很少，因此公司RGB 產(chǎn)品能夠保持比較穩(wěn)定的毛利水平和增長(zhǎng)速度。在傳統(tǒng)LED屏幕方面，除需求帶來的增量外，表貼產(chǎn)品對(duì)直插產(chǎn)品的替換也是拉動(dòng)RGB 器件增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力之一。在LED 小間距屏幕領(lǐng)域，公司研制的1010RGB 器件可以滿足相關(guān)需求并已開始少量供貨。隨著LED屏幕廠商在小間距屏幕方面的布局，預(yù)計(jì)公司相關(guān)封裝產(chǎn)品也會(huì)進(jìn)入快速發(fā)展階段。
關(guān)注2：白光和背光產(chǎn)品將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
公司白光器件主要應(yīng)用于通用照明，下游客戶包括佛山照明和陽光照明等LED 照明大廠。隨著LED 照明產(chǎn)品價(jià)格的下降，LED 對(duì)于節(jié)能燈的替換將會(huì)有所加速，尤其是商業(yè)照明這種用電時(shí)間長(zhǎng)并且電價(jià)水平較高的領(lǐng)域?qū)?huì)率先采用LED 照明產(chǎn)品。因此，受益于照明行業(yè)的發(fā)展，公司白光器件將會(huì)獲得良好的發(fā)展前景。在背光方面，公司產(chǎn)品從2013 年下半年開始批量供貨，并持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，成為拉動(dòng)公司今年組件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。由于目前公司背光模組收入規(guī)模相對(duì)較小，并且為滿足客戶需求公司計(jì)劃對(duì)背光產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，所以我們預(yù)計(jì)未來公司背光模組業(yè)務(wù)將會(huì)延續(xù)之前的快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。
關(guān)注3：全產(chǎn)業(yè)鏈布局提升公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力
除封裝產(chǎn)品外，公司還向上游LED 芯片和下游終端照明拓展，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在芯片方面，公司全資子公司國(guó)星半導(dǎo)體負(fù)責(zé)從外延片到芯片生產(chǎn)的全過程。目前國(guó)星半導(dǎo)體擁有MOCVD 數(shù)量為20臺(tái)，其中18 臺(tái)用于生產(chǎn)，2 臺(tái)用于研發(fā)，每月可以生產(chǎn)外延片7萬片。隨著工藝水平的不斷提高，公司芯片產(chǎn)品生產(chǎn)成本正在逐漸下降，并有望在2015 年取得盈虧平衡。在終端照明方面，公司產(chǎn)品全部為自有品牌，其中60%銷往國(guó)外。在國(guó)內(nèi)方面，除經(jīng)銷商渠道外，公司在全國(guó)主要大中型城市都設(shè)有直營(yíng)店，主要是為當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商提供售后服務(wù)。隨著照明行業(yè)的增長(zhǎng)，公司照明產(chǎn)品銷售規(guī)模也將有所提升，因此對(duì)于推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將會(huì)起到很好的促進(jìn)作用。同時(shí)，由于LED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司自產(chǎn)芯片和照明產(chǎn)品增強(qiáng)了公司與上游供應(yīng)商和下游客戶端的議價(jià)能力，保證了公司封裝產(chǎn)品的盈利水平。
結(jié)論：
公司是RGB 器件封裝領(lǐng)域龍頭企業(yè)，同時(shí)白光和背光產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)將成為拉升公司業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。
并且，公司對(duì)上游芯片和下游終端照明的布局不僅有助于公司拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)也增強(qiáng)了公司的產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力，進(jìn)而鞏固了公司的行業(yè)地位。我們預(yù)計(jì)公司2014 年-2016 年的營(yíng)業(yè)收入分別為15.61 億元、21.41 億元和29.28 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為1.50 億元、2.04 億元和2.79 億元，每股收益分別為0.35 元、0.47 元和0.65 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為32.79 倍、24.17 倍和17.67 倍，首次覆蓋給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。
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