>> 中航證券-合眾思壯(002383)14年主營乏善可陳,15年有望突圍-150110
| 上傳日期： |
2015/1/14 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李軍政 |
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公司四季度通過出售子公司宏瑞達(dá)科全部股權(quán)，預(yù)計(jì)帶來9900 萬凈利潤，該部分利潤將使公司14 年業(yè)績保持盈利。
外延式擴(kuò)張助力公司業(yè)務(wù)協(xié)同快速發(fā)展。公司近期擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買長春天成和北京招通致晟100%股權(quán)。在銷售市場方面，長春天成所在的公安領(lǐng)域和北京招通致晟所在的機(jī)場與空域領(lǐng)域，均是上市公司未來重點(diǎn)開拓的市場。雙方當(dāng)前及未來重點(diǎn)發(fā)展的銷售市場也有一定重合，雙方市場資源可以經(jīng)過有效整合，實(shí)現(xiàn)市場效益的最大化。
移動互聯(lián)應(yīng)用市場有望迎來拐點(diǎn)。公安系統(tǒng)作為公司當(dāng)前重點(diǎn)布局的兩個行業(yè)應(yīng)用市場之一，也是介入相對較早的領(lǐng)域。公司與行業(yè)主管部門溝通比較到位，在大訂單的運(yùn)作上有明顯優(yōu)勢。當(dāng)前，全國約200 萬名人民警察（不包括協(xié)警），除了前期2 萬臺試水新疆外，警務(wù)移動終端市場的規(guī)?；瘧?yīng)用才剛剛啟動。公安系統(tǒng)已經(jīng)認(rèn)識到該終端普及的必要性，并且正在制定相關(guān)規(guī)劃。14 年，由于反腐和對信息安全的考量，警務(wù)終端訂單有所延遲，我們認(rèn)為經(jīng)過1 年左右的觀察期，15 年訂單落地將是大概率事件。
公司作為國內(nèi)自主廠商且擁有強(qiáng)大的技術(shù)儲備，將顯著受益。此外，隨著長春天成與公司業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的顯現(xiàn)，公司在公安警務(wù)系統(tǒng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展將如虎添翼。
精細(xì)農(nóng)業(yè)市場仍是一片藍(lán)海，訂單或?qū)⒅鸩结尫?。參照國際市場，美國的精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)終端設(shè)備在高端農(nóng)機(jī)市場的滲透率超過40%。歐洲也達(dá)到了8%，而國內(nèi)市場仍處于培育期，2015 年有望迎來行業(yè)快速成長期。公司在黑龍江市場的示范效應(yīng)明顯，為后期業(yè)務(wù)拓展提供了一個很好的標(biāo)桿。相對于日趨飽和的黑龍江市場（滲透率達(dá)90%+），新疆市場的容量更大，預(yù)計(jì)有5-10 萬臺大馬力拖拉機(jī)，至少是前者的10 倍。按8 萬/臺的設(shè)備單價（當(dāng)前約為10-11萬）測算，僅新疆市場就有40-80 億的市場空間。公司借助于Hemsphere 高精度模塊技術(shù)和成熟的終端設(shè)備，依托深厚的行業(yè)理解和用戶基礎(chǔ)，有望快速成長為精細(xì)農(nóng)業(yè)市場中的領(lǐng)軍企業(yè)。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計(jì)公司2014年至2016年，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤0.38億元、0.93億元和1.61億元，對應(yīng)EPS分別為0.20元、0.50元和0.86元。參照可比上市公司2015年平均估值52.80x，鑒于公司未來兩年107.36%的高復(fù)合增速，給予一定的估值溢價至70x，公司15年目標(biāo)價35元，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：警務(wù)系統(tǒng)和精細(xì)農(nóng)業(yè)市場訂單不及預(yù)期；市場進(jìn)入者漸多拉低毛利。
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