>> 瑞銀證券-兗州煤業(yè)(600188)2015瑞銀大中華研討會快評-150115
| 上傳日期： |
2015/1/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
賣出 |
作者： |
孫旭 |
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管理層預計資源稅改成按價計征后，公司的單位生產(chǎn)成本有望降低1-3 元/噸根據(jù)公司管理層的反饋，公司認為新的煤炭資源稅將按照坑口煤價進行計算。
盡管資源稅從“按量計征”改成“按價計征”之后，公司承擔的資源稅負有所增長，但公司表示其他的地方性涉煤稅費也將得到相應的免除。因此，正負抵消后，公司認為資源稅改革的總體影響將偏正面，并預計由于資源稅改革公司的噸煤生產(chǎn)成本有望下降1-3 元/噸。
預計2015 年資本支出計劃將有所下降
管理層指出，考慮到煤價在短期內(nèi)將繼續(xù)維持低位，公司2015 年的資本支出計劃相比14 年的水平將有所下降。同時，管理層表示公司將繼續(xù)推進澳大利亞莫拉本煤礦的產(chǎn)能擴張，主要原因是該礦的營利能力出色（莫拉本煤礦是公司在澳大利亞生產(chǎn)成本最低的礦井，即使在目前煤價水平該礦的毛利率也接近50%）。管理層預計在二期工程完工后，莫拉本煤礦的產(chǎn)能將從800 萬噸提升至1300 萬噸。
估值：目標價8.4 元，維持“賣出”評級
目前我們給予公司8.4 元的目標價和“賣出”評級。我們的目標價是基于0.96倍的目標市凈率和2015 年的預計每股凈資產(chǎn)得到的
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