>> 招商證券-福耀玻璃(600660)關(guān)注能源成本下降預(yù)期,俄美項目陸續(xù)投產(chǎn)-150118
| 上傳日期： |
2015/1/19 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，彭琪 |
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評論：
1、預(yù)估15年營收增速13%，扣非凈利增速30%左右
2015年汽車行業(yè)平均增速預(yù)估為9%，公司目前汽車玻璃業(yè)務(wù)占比達到98.5%，預(yù)計15年國內(nèi)該項業(yè)務(wù)營收增速為10-11%，海外業(yè)務(wù)將繼續(xù)維持15-16%的高增長，綜合估計15年營收增速13%。16年隨著公司俄羅斯及美國汽車玻璃基地達產(chǎn)及產(chǎn)能利用率提升，海外業(yè)務(wù)將開始進入高速增長通道，屆時將帶動公司營收繼續(xù)實現(xiàn)高增長。2014年由于13年4季度同期非經(jīng)部分基數(shù)較高，預(yù)計14年整體扣非凈利部分將實現(xiàn)25%以上高增長。
考慮到：1、海外業(yè)務(wù)增速加快，滲透率提升，2、14年天然氣價格未受原油價格大幅下跌影響，15年向下調(diào)價預(yù)期提升，我們預(yù)估2015年公司扣非凈利增長受營收增長及能源成本下移影響，將提升30%左右。
2、海外項目達產(chǎn)繼續(xù)推動公司銷量增速上行，16年為增速高峰
俄羅斯100萬套/年汽車玻璃項目已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)能利用率將在15年底達到80%左右。H股融資完成后，產(chǎn)能將在16年底前擴張到300萬套/年。美國項目（一期100萬套，總體300萬套規(guī)劃）預(yù)計將于15年7月份之前建成，經(jīng)調(diào)試，將在16年初達產(chǎn)。海外項目陸續(xù)達產(chǎn)將有力推動15、16年公司營收增速水平。
風(fēng)險提示：海外項目進度不達預(yù)期。
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