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公司全年經(jīng)營狀況良好，國網(wǎng)電能表中標(biāo)額位列第一梯隊(duì)，南網(wǎng)及自購業(yè)務(wù)取得行業(yè)領(lǐng)先，配電變壓器產(chǎn)業(yè)取得重大突破，子公司融資租賃業(yè)務(wù)取得較大幅度增長，使得公司全年收入業(yè)績均取得了較好增長，符合市場預(yù)期。
    行業(yè)增長無憂，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持增長。公司擁有全系列電子式電能表的研發(fā)、生產(chǎn)能力，并能夠?yàn)橄到y(tǒng)終端客戶提供方案、主站等整體解決方案。在智能電表招標(biāo)采購中，公司長期處于第一梯隊(duì)，是國內(nèi)電表核心供應(yīng)商之一。
    我們認(rèn)為：1）隨著"十二五規(guī)劃"智能電網(wǎng)和用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)的不斷推進(jìn)，國家電網(wǎng)對智能電能表的市場需求量將快速增長。2）在美國智能電網(wǎng)建設(shè)的帶動下，日本、韓國、澳大利亞、俄羅斯等幾十個(gè)國家已先后宣布開始建設(shè)智能電網(wǎng)。大規(guī)模的全球性建設(shè)將帶來智能電能表更廣闊的市場需求，也為我國企業(yè)出口創(chuàng)造了良好的市場條件。3）電網(wǎng)14年總投資規(guī)模3800億，較13年增長20%；配網(wǎng)投資規(guī)模約1500億，涉及配網(wǎng)自動化設(shè)備300億，配網(wǎng)自動化及農(nóng)網(wǎng)產(chǎn)品正式開啟元年。
    國家電網(wǎng)對智能電能表實(shí)施集中規(guī)模招標(biāo)采購，對投標(biāo)企業(yè)提出了較高資質(zhì)要求，提高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻。公司作為國內(nèi)電表核心供應(yīng)商，在招標(biāo)中長期處于第一梯隊(duì)，且根據(jù)計(jì)量法規(guī)定，電表每隔6-8年會更新一次，則從2015年開始智能電能表將面臨一輪更新。公司智能電能表細(xì)分行業(yè)收入穩(wěn)定增長可期。
    融資租賃是未來最大亮點(diǎn)。公司2013年涉足融資租賃業(yè)務(wù)，斥巨資投資成立融資租賃公司，其下游主要為醫(yī)院提供高端設(shè)備的融資租賃服務(wù)。該業(yè)務(wù)板塊由之前在遠(yuǎn)東租賃的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)管理，2013年實(shí)現(xiàn)2094萬營業(yè)收入，2014年上半年?duì)I收就提升至7363萬，處于快速發(fā)展期。2014年，上海融資租賃協(xié)會與美聯(lián)信聯(lián)合撰寫的《融資租賃：醫(yī)療器械銷售模式創(chuàng)新的助推器》報(bào)告指出："經(jīng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，有70%的受訪國產(chǎn)醫(yī)療器械廠商欲推銷售模式創(chuàng)新，通過融資租賃幫助客戶緩解高昂設(shè)備采購帶來的資金難題。"可見未來該項(xiàng)業(yè)務(wù)具有較大市場空間。參考國內(nèi)已涉足融資租賃的醫(yī)療行業(yè)上市公司和佳股份(300273)、尚榮醫(yī)療（002551）等，公司醫(yī)療相關(guān)的融資租賃業(yè)務(wù)可給予較高估值。
    高管定增、股權(quán)激勵(lì)彰顯信心。公司2014年7月披露非公開預(yù)案，計(jì)劃向?qū)嶋H控制人在內(nèi)的核心管理團(tuán)隊(duì)增發(fā)7000萬股，募集不超過6.2億元，用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。本次發(fā)行前，實(shí)際控制人鄭堅(jiān)江、何意菊夫婦合計(jì)控制公司54.68%的股權(quán)，發(fā)行完成后，預(yù)計(jì)鄭堅(jiān)江、何意菊夫婦將合計(jì)控制公司57.66%的股權(quán)。公司2014年8月披露股權(quán)激勵(lì)公告，向高級管理人員、核心技術(shù)人員等125人授予780萬限制性股票期權(quán)，價(jià)格為4.44元/股。大股東參與的定增及對公司高管人員實(shí)行的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃都彰顯公司股東對公司的信心，希望公司員工利益與公司利益趨同，使公司獲得健康發(fā)展。
    盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.96、1.09元，由于公司涉足融資租賃領(lǐng)域，將有一定估值溢價(jià)；我們給予公司2015年25倍PE，目標(biāo)價(jià)24元，買入評級。