>> 國信證券-金隅股份(601992)深度報告-有望受益京津冀政策落地,上調(diào)合理估值...-150126
| 上傳日期： |
2015/1/26 |
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| 1026KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立，劉宏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司主業(yè)未來將逐步改善
雖然華北區(qū)域水泥行業(yè)2014 年表現(xiàn)較弱，但在考慮區(qū)域供求、投資及相關(guān)政策的情況下，我們預(yù)計2015 年的相比2014 年實現(xiàn)改善是大概率事件，且隨著相關(guān)政策落地和項目開建，最終表現(xiàn)存在一定的超預(yù)期可能，利好公司水泥業(yè)務(wù)。房地產(chǎn)行業(yè)逐步回暖亦對公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)計將產(chǎn)生正面影響，14 年業(yè)績預(yù)減預(yù)計與結(jié)算少數(shù)股東權(quán)益占比較大項目有關(guān)，此類項目存量畢竟有限，結(jié)轉(zhuǎn)實際上是一種風(fēng)險的釋放，隨著少數(shù)股東占比較大的項目逐步結(jié)轉(zhuǎn)完畢，預(yù)計未來凈利潤增速也將改善。
公司主業(yè)估值安全邊際在提升，工業(yè)用地估值不容忽視
隨著A 股市場各版塊的上漲，市場整體及各行業(yè)的估值水平也在發(fā)生變化，因此我們針對目前市場的最新數(shù)據(jù)，對公司的估值重新測算：地產(chǎn)（222 億元）、水泥（171 億元）、物業(yè)投資（155 億元），總計（不含工業(yè)土地）548 億元。
工業(yè)用地僅按基準(zhǔn)地價均價出售即可貢獻170 億元市值（隱含每平米售價約3000 元），假設(shè)10 年開發(fā)、售價2.2 萬元/平，10 年折現(xiàn)，估值187 億元。公司若考慮工業(yè)用地估值，整體估值可達718-735 億元。
有望受益京津冀政策落地，繼續(xù)重申“買入”評級
綜上分析，公司目前市值僅432 億，安全邊際仍較高。我們認(rèn)為，公司資產(chǎn)優(yōu)、管理水平高、質(zhì)地好，若近期京津冀相關(guān)政策落地，預(yù)計公司估值仍有進一步提升的空間。預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為0.53/0.74/0.98 元/股，對應(yīng)PE 為19.0/13.7/10.4x，繼續(xù)維持“買入”評級。
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