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報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利率分別提高0.99個(gè)0.46個(gè)百分點(diǎn)至16.62%和13.81%，主要是由于毛利率較高的工業(yè)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)17.45%。
    2.未來(lái)仍有發(fā)展動(dòng)力。鹽城聯(lián)化新增定制農(nóng)藥中間體項(xiàng)目2015年上半年有望試生產(chǎn)，二期土建項(xiàng)目也已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行，并且已經(jīng)確定了6-7個(gè)項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃，二期項(xiàng)目按照建設(shè)期2-3年來(lái)看，預(yù)計(jì)二期項(xiàng)目將于2016-2017年投產(chǎn)；臺(tái)州聯(lián)化醫(yī)藥中間體項(xiàng)目已于2014年下半年滿產(chǎn)，毛利率比中試時(shí)有所提高，預(yù)計(jì)隨著公司醫(yī)藥中間體客戶不斷開(kāi)發(fā)，未來(lái)預(yù)計(jì)醫(yī)藥中間體項(xiàng)目還將增加部分品種；德州聯(lián)化光氣最多可用到4萬(wàn)噸，目前已用1-1.3萬(wàn)噸，德州聯(lián)化目前還有二期370畝土地，計(jì)劃今年開(kāi)始設(shè)計(jì)建設(shè)，二期定位為生產(chǎn)型，預(yù)計(jì)建成后效益要好于一期項(xiàng)目。預(yù)計(jì)公司2014-2016年資本開(kāi)支有望達(dá)到15-18億元，不斷增加的新項(xiàng)目是保證公司未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。
    3.油價(jià)下跌對(duì)公司影響不大。公司訂單分兩部分，一部分是已經(jīng)簽訂合同的了，有些原料有點(diǎn)調(diào)整，但不完全是油價(jià)下跌造成的，對(duì)成本有些降低。還有一部分定制加工的，客戶提供原料或者客戶制定原料品種，這些跟公司原料價(jià)格沒(méi)什么關(guān)系，大部分都是定制加工的，所以關(guān)系不大。
    4.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司EPS分別為0.69元和0.89元和1.11元，對(duì)應(yīng)的PE分別為22倍和17倍 13倍，我們看好公司的定制模式以及未來(lái)新增項(xiàng)目帶來(lái)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度晚于預(yù)期；
    醫(yī)藥中間體客戶開(kāi)拓受阻。