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受到購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)方案調(diào)整的影響，公司不再收購(gòu)上海校訊通公司，同時(shí)也影響了四川浩特并表的進(jìn)度，因此我們判斷此次公布的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均來(lái)自母公司的內(nèi)生增長(zhǎng)，增速符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)從四川浩特的審計(jì)報(bào)表來(lái)看，1-9 月的收入及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也符合此前預(yù)期。
    報(bào)告期內(nèi)三醫(yī)聯(lián)動(dòng)成效顯著，社保領(lǐng)域豐富經(jīng)驗(yàn)樹(shù)立較高壁壘
    報(bào)告期內(nèi)公司連續(xù)收購(gòu)了上海復(fù)高和寧波金唐兩個(gè)HIS 公司。公司此前承建了多個(gè)地區(qū)的社保醫(yī)保信息化系統(tǒng)以及區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)，并中標(biāo)上海市醫(yī)藥采購(gòu)服務(wù)與監(jiān)管信息系統(tǒng)，成為三醫(yī)聯(lián)動(dòng)（“醫(yī)療—醫(yī)藥—醫(yī)保”）的行業(yè)標(biāo)桿。公司積極將盈利模式從項(xiàng)目訂單制向運(yùn)營(yíng)服務(wù)制轉(zhuǎn)換，全面擁抱互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。公司與上海政府簽訂上海市健康管理云平臺(tái)建設(shè)戰(zhàn)略后，已經(jīng)在第六人民醫(yī)院推出線(xiàn)上西藥糖尿病管理平臺(tái)，同時(shí)與中醫(yī)藥大學(xué)附屬龍華醫(yī)院、曙光醫(yī)院、岳陽(yáng)中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院等6 家醫(yī)院共同推出中西醫(yī)并重的“醫(yī)防融合”健康管理體系。在醫(yī)?？刭M(fèi)方面，公司率先部署完成了寧波醫(yī)?？刭M(fèi)平臺(tái)并成功中標(biāo)成功浙江省醫(yī)保控費(fèi)業(yè)務(wù)，所承建的上海市醫(yī)療保險(xiǎn)“醫(yī)療服務(wù)和費(fèi)用監(jiān)控系統(tǒng)”也于1 月啟動(dòng)試運(yùn)行。
    醫(yī)藥電商是2015年健康管理新亮點(diǎn)，公司有望率先打通醫(yī)保實(shí)現(xiàn)支付14 年12 月3 日，阿里健康的“處方電子化平臺(tái)”與金天醫(yī)藥集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，將在東北三省率先推行。阿里還將效仿“快的打車(chē)”對(duì)每張電子處方采取補(bǔ)貼。此外京東商城日前已經(jīng)獲得了互聯(lián)網(wǎng)藥品交易服務(wù) A 證，這是繼阿里巴巴和一號(hào)店之后，又一家拿到該牌照的電商平臺(tái)。我們判斷醫(yī)藥電商將成為2015 年的一大亮點(diǎn)，此前公司中標(biāo)上海市醫(yī)藥采購(gòu)服務(wù)與監(jiān)管信息系統(tǒng)，正式進(jìn)入藥品服務(wù)領(lǐng)域，具有高壁壘的卡位優(yōu)勢(shì)，且在對(duì)接醫(yī)保方面相對(duì)更有優(yōu)勢(shì)。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們暫時(shí)維持此前盈利預(yù)測(cè)，考慮并表（備考），14-15 年EPS 為0.58、0.79 元，對(duì)應(yīng)PE 為101、74.2x。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）區(qū)域醫(yī)療競(jìng)爭(zhēng)加??；2）行業(yè)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)；3）異地拓展低于預(yù)期。