>> 安信證券-北方創(chuàng)業(yè)(600967)貨車需求低迷,業(yè)績大幅低于市場預(yù)期-150128
| 上傳日期： |
2015/1/29 |
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來源： |
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作者： |
王書偉，鄒潤芳 |
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繼3 季度業(yè)績大幅下滑之后，連續(xù)兩個季度虧損。
我們的分析與判斷
■貨車需求持續(xù)低迷。下半年，受中國神華港口煤炭積壓嚴重，對公司鐵路貨車的需求嚴重不足，2014 年與神華簽訂的2800 輛貨車并未全部交付，4 季度企業(yè)自備車甚至沒有貨車交付，同時新增訂單大幅下降，銷售量同比大幅減少。
3 季度公司為中鐵總公司新開發(fā)并已交付的C80E 型敞車700 臺，由于沒有定價也沒有簽訂合同，所以并沒有確認收入，導(dǎo)致收入和利潤均下降。
但公司鐵路貨車研發(fā)實力突出，2014 年公司已開始加快研發(fā)80t 級、100t 級新型運煤專用車，未來實現(xiàn)整車輕量化和運行可靠，在貨車重載技術(shù)上具有一定主導(dǎo)性，符合未來我國鐵路貨運重載化的發(fā)展趨勢。
■集團資產(chǎn)證券化加速，公司或受益一機集團軍品注入預(yù)期。去年兵器集團提出了“無禁區(qū)改革”，我們認為兵器集團資本運作思路漸趨清晰，平臺性公司顯著受益。過去5 年通過兩次資產(chǎn)臵換，北方創(chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)逐漸拓展到軍品零部件，未來有可能成為一機集團的坦克車、裝甲車等軍品資產(chǎn)注入的平臺性公司。我們估計2013 年集團坦克車及裝甲車等軍品收入約60-70 億元，按照軍品采購5%利潤率計算，軍品業(yè)務(wù)利潤約3-4 億元，未來軍品注入預(yù)期強烈。
■下調(diào)公司評級至“增持-A”。由于下半年鐵路貨車需求嚴重下滑，超出了市場一致預(yù)期，下調(diào)此前的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2014 年-2016 年的收入增速分別為-6.9%、7.6%、13.5%，凈利潤增速分別為-22.2%、40.0%、17.2%，對應(yīng)EPS 分別為0.24 元、0.34 元、0.40 元，同時我們下調(diào)公司評級至“增持-A”。未來隨著兵器集團加快推動無禁區(qū)改革，一機集團的相關(guān)軍工資產(chǎn)存在注入的預(yù)期。
■風(fēng)險提示。企業(yè)自備車及出口訂單大幅下滑的風(fēng)險；集團軍工資產(chǎn)存在注入預(yù)期；國內(nèi)鐵路貨車需求低迷的風(fēng)險。
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