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    2．我們的分析與判斷
    （一）參股高新投價(jià)格合理，有望獲取豐厚回報(bào)
    高新投結(jié)合融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資為企業(yè)提供直接融資服務(wù)，成功開(kāi)創(chuàng)了擔(dān)保聯(lián)動(dòng)支持小微科技企業(yè)發(fā)展的業(yè)務(wù)模式，打造從“企業(yè)初創(chuàng)期到IPO”完整的融資鏈條。此次增資將充實(shí)高新投的資本金，我們估計(jì)未來(lái)三年高新投業(yè)績(jī)有望保持30%的復(fù)合增速。高新投截至2013 年末的凈資產(chǎn)為31.90 億元，營(yíng)業(yè)收入6.78億元，凈利潤(rùn)4.22 億元。本次增資對(duì)高新投的估值約為70.80 億元，粗略估計(jì)對(duì)應(yīng)PB 約為1.4 倍，價(jià)格合理。高新投不排除將來(lái)上市的可能，此次投資作為PE 投資，未來(lái)有望獲得豐厚的回報(bào)。
    （二）與遠(yuǎn)致富海的合作打開(kāi)對(duì)外投資想象空間
    遠(yuǎn)致富海是遠(yuǎn)致投資（國(guó)資委下屬投資平臺(tái)）與東方富海（原深創(chuàng)投靈魂人物陳瑋創(chuàng)辦，14 年中國(guó)最佳創(chuàng)投）及信達(dá)建信共同出資設(shè)立的投資管理公司，無(wú)論在項(xiàng)目資源、資金及投資管理能力方面都具備強(qiáng)大的實(shí)力?？梢云诖c遠(yuǎn)致富海的合作有利于公司在對(duì)外投資方面獲取優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目資源，截至三季度公司賬上現(xiàn)金仍有11.11 億，且公司主業(yè)每年均有穩(wěn)定的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)。
    （三）公司管理優(yōu)秀、增長(zhǎng)穩(wěn)健，具備安全邊際公司歷來(lái)現(xiàn)金流和報(bào)表質(zhì)量都非常良好，公司一直扎實(shí)的在設(shè)計(jì)、品牌、渠道、終端零售等方面進(jìn)行改進(jìn)，公司主業(yè)從中長(zhǎng)期角度看具備投資價(jià)值。公司當(dāng)前市值67 億，估計(jì)14 年3.65 億凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)PE 為18.4 倍，假定15 年實(shí)現(xiàn)15%增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)PE16 倍。
    3．投資建議
    參股高新投有望獲得豐厚回報(bào)，與遠(yuǎn)致富海的合作打開(kāi)了公司在對(duì)外投資方面的想象空間，我們看好公司將持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)對(duì)外投資項(xiàng)目，公司管理優(yōu)秀、增長(zhǎng)穩(wěn)健的價(jià)值股特質(zhì)給目前的股價(jià)提供充足安全邊際，綜合以上因素再次強(qiáng)調(diào)對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司對(duì)外投資步伐低于預(yù)期。