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    經(jīng)營分析
    業(yè)績大幅超預(yù)期。按照增幅中值計(jì)算，2014 年全年EPS 為0.24 元。其中，前兩個(gè)季度處于虧損狀態(tài)，三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈（單季實(shí)現(xiàn)凈利潤1.55 億元），而四季度則繼續(xù)保持良好態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)四季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤1.49-2.36 億元，明顯超市場(chǎng)預(yù)期。公司業(yè)績大幅回升，一方面驗(yàn)證了我們對(duì)板材基本面改善的大邏輯，其次也驗(yàn)證了我們對(duì)四季度行業(yè)利潤不錯(cuò)的判斷，更重要的是，彰顯了公司作為彈性最大板材標(biāo)的巨大優(yōu)勢(shì)。
    彈性最大的板材龍頭。公司每股鋼產(chǎn)量60 萬噸，是全部板材股中最高的；噸鋼市值1148 元，也是板材股中排名靠前的。上述兩個(gè)指標(biāo)排名靠前使得公司具備最大的利潤改善彈性，這從三、四季度業(yè)績中表現(xiàn)得淋淋盡致。
    我們認(rèn)為上述特點(diǎn)仍會(huì)延續(xù)，因此本輪基本面改善邏輯下的最佳投資標(biāo)的。
    明確受益國企改革。近期江西省政府工作報(bào)告中，用專門篇幅對(duì)國資國企改革相關(guān)舉措進(jìn)行了闡述，其中包括積極探索國有資本授權(quán)經(jīng)營模式，組建省屬國有資本投資運(yùn)營公司等，重點(diǎn)提到了抓好江銅、新鋼、省鹽業(yè)集團(tuán)的改革試點(diǎn)，具體措施包括國有企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬制度改革，完善現(xiàn)代企業(yè)制度等。我們認(rèn)為，改革/轉(zhuǎn)型是15 年鋼鐵行業(yè)的重頭戲，看好公司未來在國企改革/轉(zhuǎn)型方面的進(jìn)一步動(dòng)作。
    中長期看好板材利潤改善。13 年開始的鋼鐵與上游產(chǎn)能周期的錯(cuò)配，推動(dòng)了行業(yè)基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)15 年行業(yè)利潤會(huì)進(jìn)一步改善，即從拐點(diǎn)演變?yōu)橼厔?shì)，且彈性會(huì)加大，特別是產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到90%高位的板材?；诋a(chǎn)能周期與需求周期、庫存周期的共振，我們判斷二季度有望迎來盈利的顯著改善，三季度隨著礦石產(chǎn)能釋放利潤進(jìn)一步改善。
    投資建議
    預(yù)計(jì) 15-16 年EPS 分別為0.8 元、1.1 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。