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維持AH 股買入的投資建議。
     2014 年業(yè)績(jī)：公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2014 年實(shí)現(xiàn)盈利10.5 億元，超出我們的預(yù)期2 億元，好于去年同期的虧損26.5 億元。年內(nèi)出售上海崢錦實(shí)業(yè)有限公司、中海洋山國(guó)際集裝箱儲(chǔ)運(yùn)有限公司和中海碼頭發(fā)展有限公司股權(quán)帶來(lái)投資收益9.5 億元，并獲得政府拆船補(bǔ)貼7770 萬(wàn)元，扣除上述影響，主業(yè)基本盈虧平衡。從半年情況來(lái)看，2014 下半年主業(yè)明顯改善，實(shí)現(xiàn)盈利5 億元，大幅好于去年同期的虧損13.8 億元，4Q 單季主業(yè)利潤(rùn)約3.4 億元。
     公司經(jīng)營(yíng)：主業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利原因是年內(nèi)多艘萬(wàn)噸級(jí)新船交付，運(yùn)營(yíng)遠(yuǎn)洋航線相比之前的中小型船油耗減少近2 成，此外公司通過(guò)高效率使用燃油、降低船速等措施減少燃油支出，實(shí)現(xiàn)了毛利率的提高，全年毛利約為3.4%，好于去年同期的-5.48%的水平。
     近期運(yùn)價(jià)：年內(nèi)中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)相比去年基本平穩(wěn)。短期來(lái)看，近期集運(yùn)市場(chǎng)進(jìn)入春節(jié)旺季，公司上調(diào)運(yùn)價(jià)水平整體上漲，歐線運(yùn)價(jià)1 月19 和26 日分別上調(diào)350 元/TEU 和下調(diào)100 美元/TEU，目前運(yùn)價(jià)為1250美元/TEU。美西和美東航線1 月15 分別上調(diào)200 和100 美元/TEU，目前運(yùn)價(jià)為2000 和5700 美元/TEU。
     展望未來(lái)：2015 年國(guó)際集裝箱運(yùn)力增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為8%，國(guó)際貿(mào)易增速約為5.5%，供需失衡仍將延續(xù)一段時(shí)間。但新的三大班輪聯(lián)盟格局初步形成，占全球運(yùn)力達(dá)到73%，將在航線、運(yùn)力協(xié)調(diào)等方面進(jìn)行合作，集運(yùn)價(jià)格有望緩慢回升。近期國(guó)際油價(jià)大幅下跌，目前維持在49 美元左右的水平。
    假設(shè)2015 年平均油價(jià)70 美元，將使得公司節(jié)省年燃油支出約20 億元，平均毛利提高5.5 個(gè)百分點(diǎn)。
     盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2014、2015 年公司分別盈利26.6 和28.8 億元，YOY 增速分別為153.1%和8.2%，EPS 分別為0.23 和0.25 元，A 股PE 為18.8和17.4 倍，H 股PE 為8.3 和7.7 倍，維持公司買入評(píng)級(jí)。