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公司上半年運(yùn)量395.3 萬TEU，YOY 增長 1.4%，營收175.5 億元，YOY 增長8.1%。1-3Q 營收267.5 億元，YOY 增長5.2%，主業(yè)虧損約1 億元，出售子公司的投資收益使得當(dāng)期實(shí)現(xiàn)利潤6.64 億元。
    行業(yè)狀況：2013-2014 年,P3（馬士基、地中海和達(dá)飛）、G6（總統(tǒng)輪船、商船三井、赫伯羅特、日本郵船、東方海外和現(xiàn)代商船）和CKYHE（中遠(yuǎn)集運(yùn)、川崎汽船、陽明海運(yùn)、韓進(jìn)海運(yùn)和長榮海運(yùn)）新的三大班輪聯(lián)盟格局初步形成，占全球運(yùn)力達(dá)到73%，將協(xié)調(diào)行業(yè)運(yùn)力和運(yùn)價(jià)水平。
    Alphaliner 公布的2013 年全球集裝箱運(yùn)力1728 萬TEU，YOY 增長5.8%，而國際貨幣基金組織公布的國際貨物吞吐量增長2.4%，運(yùn)力增長高于需求3.4 個(gè)百分點(diǎn)。從2014 年預(yù)期來看，運(yùn)力和吞吐量增速分別為6.6%和5%，雖然仍然有供需缺口，但是差距相比之前已經(jīng)明顯縮小。2014年中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)平均為1081，和2013 年基本持平，且全年均維持在1000 以上，已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定階段。我們預(yù)計(jì)國際集裝箱運(yùn)輸市場將維持緩慢復(fù)蘇，集運(yùn)價(jià)格中長期有望走出谷底。
    盈利預(yù)測：近期將進(jìn)入傳統(tǒng)集運(yùn)旺季，反映即期市場的上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)上周上升23.6%，利好公司近期股價(jià)。長期來看，鑒于國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來貿(mào)易企穩(wěn)，且集運(yùn)新聯(lián)盟格局形成，我們保守估計(jì)明年中國出口集運(yùn)價(jià)格平均提高5%。成本方面，近期油價(jià)大幅下跌，預(yù)估明年全年平均70 美元，較今年低36%，2013 和2014 上半年公司燃油支出為88.62和35 億元，占營收比重為25%和20%，扣除燃油附加折讓，將使得公司年平均毛利提高7 個(gè)百分點(diǎn)。運(yùn)價(jià)和成本兩方面將增加公司凈利潤26億元。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤8.53 和26.2 億元，YOY增長132.2%和207.8%，EPS 0.073 和0.225 元，目前的A 股PE 為58.8和19.1 倍，H 股PE 為25.5 和8.3 倍。鑒于國際貨量和行業(yè)競爭格局的中長期改善將促進(jìn)公司盈利能力回升，給予AH 股買入的投資建議。