>> 海通證券-中海集運(601866)借助資產(chǎn)處置實現(xiàn)扭虧,對接阿里營運模式仍在探索-141103
| 上傳日期： |
2014/11/4 |
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來源： |
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作者： |
姜明 |
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2）獲益于原油價格下跌，報告期新加坡380 船用燃油均價約為594 美金/噸，同比下降3.3%，再加上公司陸續(xù)交付燃油性價比更高的新型船舶、退租低效效的老舊船，我們認(rèn)為公司燃油成本的大幅下滑是主營改善的另一個重要原因;3）報告期8 艘10000TEU 船的陸續(xù)交付使得公司在長航線上的成本優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)。
資產(chǎn)處置、拆船補(bǔ)貼幫助公司扭虧，供需矛盾短期難以彌合，未來借助O3對抗其它聯(lián)盟：報告期公司處置中海碼頭、洋山儲運、物業(yè)股權(quán)獲得的約9.5億利潤，加上4000萬元的拆船補(bǔ)貼，近10億元的非經(jīng)常性項目是公司實現(xiàn)扭虧的重要原因，14-15年行業(yè)VLCS（7500TEU+）船隊運力絕對增速約為20%，歐美航線失衡格局短期內(nèi)難以彌合，市場難現(xiàn)趨勢性反彈，在供需失衡的格局下公司同達(dá)飛、阿拉伯航運開展航線合作（簡稱"O3"）對抗2M、CKYHE、G6等其它班輪聯(lián)盟體，規(guī)避了大船時代"單打獨斗"的經(jīng)營風(fēng)險。
"一海通"盈利模式尚不成熟，對接阿里營運模式仍在探索：在今年8月15日的報告《深析阿里+中海之集運電商模式：彼岸有光，其路艱辛》中，我們從產(chǎn)業(yè)鏈的角度舉證闡述了一海通（中海集運和中海科技各占50%股權(quán)）對接一達(dá)通負(fù)責(zé)全程物流仍存在相當(dāng)大的難度，目前盈利模式尚不清晰，但未來雙方的潛在空間巨大，特別是跨境電商平臺的興起，越來越多的空運快件清關(guān)模式轉(zhuǎn)為海運集貨、備貨進(jìn)關(guān)模式所帶來的貨量和拼箱業(yè)務(wù)，但就短期而言，一海通對中海集運的影響微乎其微。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.04、0.06和0.11元，而中海攜手阿里的控股公司一海通可能會在未來進(jìn)行大規(guī)模的宣傳推廣活動，將給股價提供額外催化劑，疊加年底前航運風(fēng)向標(biāo)BDI有望持續(xù)走強(qiáng)，我們認(rèn)為公司股票在目前3.23元水平上還有30%的空間，給予目標(biāo)價4.3元，對應(yīng)3季報2.1倍的PB，維持"增持"評級。
主要不確定因素。全球經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期、油價非理性上漲
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