>> 海通證券-鹽湖股份(000792)鉀肥增利、化工減虧帶動盈利快速增長-150203
| 上傳日期： |
2015/2/3 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
鄧勇，王曉林 |
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近年來，人口增長、飲食結(jié)構(gòu)改善、糧食安全、以及低收入國家和主要產(chǎn)糧國鉀肥施用比例偏低等因素共同拉動鉀肥需求。
進口談判和化肥增值稅政策變動，鉀肥價格進入上升期?；謴突试鲋刀愓魇疹A計將推高國產(chǎn)鉀肥價格，帶來單噸利潤增長113-213 元。2015 上半年進口談判價格已出現(xiàn)漲價風向標，可能拉動國內(nèi)出廠價小幅上漲。
2014 年公司盈利增長10-40%，主要來自氯化鉀銷量增長。2014 年底公司具有氯化鉀實際產(chǎn)能450 萬噸，前11 月產(chǎn)量達422 萬噸，高于2013 全年29%。
發(fā)展分公司150 萬噸氯化鉀產(chǎn)能新建中，成本有望進一步下降。分公司200 萬噸氯化鉀產(chǎn)能基礎上，現(xiàn)有150 萬噸產(chǎn)能新建中，達產(chǎn)后有望進一步降低生產(chǎn)、物流和銷售環(huán)節(jié)成本。
化工分公司綜合利用化工一、二期聯(lián)動，虧損將持續(xù)下降。公司利用廢鹵二次生產(chǎn)，建立完整綜合化工生產(chǎn)體系，項目聯(lián)動，以達到增產(chǎn)和降本目標，虧損將持續(xù)收窄。
盈利預測與投資建議。根據(jù)海通證券盈利預測模型，我們預計公司2014~2016 年EPS 分別為0.82、0.94、1.07 元。按照2015 年EPS 及32 倍PE，我們給予公司30.08 元的目標價，給予“增持”評級。未來建議持續(xù)關注鉀肥進口談判價格、化肥增值稅政策和公司增發(fā)進程。
風險因素。原材料及產(chǎn)品價格大幅波動的風險；產(chǎn)能大幅擴張的風險；未來大量在建工程轉(zhuǎn)固、計提費用、削減利潤的風險。
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