>> 齊魯證券-天順風(fēng)能(002531)試水融資租賃,拓展投融資業(yè)務(wù)-150209
| 上傳日期： |
2015/2/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，沈成 |
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融資租賃合資公司主營融資租賃業(yè)務(wù)和商業(yè)保理業(yè)務(wù)：合作方常怡有限是注冊地在香港的外資公司，法定代表人沈聽，主營業(yè)務(wù)為國際貿(mào)易、市場策劃、商業(yè)顧問。常怡有限持股25%的背景下，中聯(lián)利拓將成為中外合資公司，預(yù)計將享受上海自貿(mào)區(qū)的部分優(yōu)惠政策；其主營業(yè)務(wù)主要分為兩大類，包括融資租賃業(yè)務(wù)和商業(yè)保理業(yè)務(wù)。融資租賃在我國屬于國家政策鼓勵發(fā)展的服務(wù)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展空間巨大，合資公司將充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，積極參與國家政策導(dǎo)向的目標(biāo)市場；商業(yè)保理業(yè)務(wù)主要包括應(yīng)收賬款預(yù)付融資、賬戶管理、賬款催收或承擔(dān)買方商業(yè)信用風(fēng)險等業(yè)務(wù)，作為新型的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)有著較大的發(fā)展前景和良好的資金回報率。
推進投融資板塊發(fā)展，反哺新能源業(yè)務(wù)：公司通過在上海自貿(mào)區(qū)合作設(shè)立公司方式，開展全新的融資租賃業(yè)務(wù)，是公司推進投融資事業(yè)部發(fā)展的一項重要舉措。一方面可以利用已有的優(yōu)質(zhì)客戶資源及風(fēng)險管理經(jīng)驗，以較少的營運成本及較低的經(jīng)營風(fēng)險迅速開展業(yè)務(wù)，另一方面可以利用上海自貿(mào)區(qū)金融改革試點的鼓勵政策和區(qū)位優(yōu)勢，通過多元化的融資渠道獲得低成本資金，增加行業(yè)競爭能力，反哺風(fēng)塔主業(yè)與新能源投資業(yè)務(wù)。
新能源投資全面提速，未來裝機規(guī)?；虺A(yù)期：公司此前收購了宣力控股的剩余股權(quán)從而實現(xiàn)了全資控股，擴充了新能源產(chǎn)業(yè)的團隊規(guī)模，加快了新能源產(chǎn)業(yè)的投資進度，提升了公司在新能源領(lǐng)域、尤其是風(fēng)電領(lǐng)域的行業(yè)地位和影響力。同時，新能源項目開發(fā)過程中，公司將更多的與供應(yīng)商及客戶建立連接，有助于主業(yè)發(fā)展并整合利用產(chǎn)業(yè)鏈資源，給公司帶來更多的市場資源和盈利空間。宣力控股位于新疆哈密的300MW 風(fēng)電場項目已經(jīng)取得政府核準(zhǔn)并具備正式開工建設(shè)條件，預(yù)計2015 年內(nèi)有望并網(wǎng)發(fā)電，其極佳的盈利性為公司2016 年業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)。宣力控股項目儲備豐富，多個優(yōu)質(zhì)新能源項目處于項目前期階段，公司有望加快實現(xiàn)“在3-5 年內(nèi)完成至少2GW 新能源權(quán)益裝機規(guī)?！钡陌l(fā)展目標(biāo)。
海上風(fēng)塔訂單放量在即，高壁壘凸顯公司競爭力：與陸上風(fēng)塔相比，海上風(fēng)塔需要經(jīng)受海浪、潮汐、大溫差等多種因素的考驗，因此在生產(chǎn)過程中要考慮海上防腐等特殊技術(shù)要求；除此之外，海上風(fēng)塔還具有單段長度較長、直徑較大、重量較大的特點。因此，風(fēng)電運營商或整機廠商對于風(fēng)塔供應(yīng)商的認(rèn)證要求也更加嚴(yán)格。
公司憑借技術(shù)優(yōu)勢與產(chǎn)品競爭力，突破行業(yè)高壁壘，逐漸打入Vestas 等海外巨頭的海上風(fēng)塔供應(yīng)鏈，試訂單執(zhí)行順利；2015 年，海上風(fēng)塔訂單有望開始放量。由于其高附加值，產(chǎn)品毛利率與凈利率顯著高于陸上風(fēng)塔，公司利潤有望大幅增厚。
投資建議：我們預(yù)計公司2014-2016 年的EPS 分別為0.44 元、0.72 元和1.33 元，對應(yīng)PE 分別為35.1倍、21.2 倍和11.5 倍，維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價18 元，對應(yīng)于2015 年25 倍PE。
風(fēng)險提示：風(fēng)電行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；海上風(fēng)塔放量不達(dá)預(yù)期；公司新能源投資進度不達(dá)預(yù)期。
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