>> 海通證券-光華科技(002741)新股報告：PCB化學品及化學試劑專業(yè)提供商-150209
| 上傳日期： |
2015/2/9 |
大小： |
545KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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作者： |
張瑞，曹小飛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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在中國印刷電路行業(yè)協(xié)會公布的《中國印制電路行業(yè)百強企業(yè)》排行榜中，公司連續(xù)四屆位列專用化學品銷售收入第一名，是國內(nèi)PCB 化學品行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司產(chǎn)品涵蓋PCB 化學品、化學試劑以及其他專用化學品，其中PCB 化學品又可分為PCB 高純化學品和PCB 復配化學品。PCB 化學品和化學試劑是公司收入和毛利的主要來源，2014 年，公司主營業(yè)務收入7.72 億元，PCB 化學品及化學試劑應收占比超過97%；2014 年公司產(chǎn)品毛利2.01 億元，PCB 化學品及化學試劑應收占比超過98%。
公司產(chǎn)品盈利能力較強，收入及凈利潤逐年增加。公司產(chǎn)品盈利能力較強，近四年產(chǎn)品綜合毛利率始終維持在26%以上。
公司收入及凈利潤近幾年來持續(xù)增加，收入由2011 年的4.99 億增長至2014 年的7.74 億，年均復合增速15.8%；凈利潤由2011 年的0.55 億增長至2014 年的0.68 億，年均復合增速7.3%。
公司所處專用化學品制造業(yè)近年來增長穩(wěn)定。近些年來，隨著我國居民收入水平提高和消費升級，消費電子產(chǎn)品在我國取得了蓬勃地發(fā)展，下游需求的擴大也帶動了具有特殊功能的專用化學品的需求。2005-2012 年，國內(nèi)專用化學品工業(yè)銷售總產(chǎn)值從2945 億元增長至14695 億元，年均復合增長率達25%以上，專用化學品工業(yè)銷售總產(chǎn)值占比也由2005 年的18%提升至2012 年的22%。與此同時，國內(nèi)PCB 化學品生產(chǎn)企業(yè)通過不斷加大科技研發(fā)投入、建立研發(fā)中心等措施，有效地提升了PCB 化學品整個行業(yè)的技術水平。我國PCB 產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展為PCB 化學品提供了廣闊的市場需求。中國印刷電路行業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國PCB 化學品產(chǎn)值由2009 年的86 億元增長至2013 年的148.9 億元，年均復合增長率達16%以上。未來，隨著我國信息技術的快速發(fā)展，PCB 化學品作為電子信息產(chǎn)業(yè)上游原料，有望繼續(xù)保持高速地發(fā)展。
先進的技術以及完善的營銷網(wǎng)絡是公司核心競爭優(yōu)勢。公司的核心產(chǎn)品技術在行業(yè)內(nèi)處于領先地位，先后被認定為“國家高新技術企業(yè)”“國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)”、“國家創(chuàng)新型企業(yè)”，目前公司及子公司共擁有32 項發(fā)明專利、1 項外觀設計專利以及一項實用新型專利，公司依靠自身的技術實力，逐漸樹立了在PCB 化學品以及化學試劑等細分領域關鍵產(chǎn)品的標準制定的主導地位，進而鞏固了公司在行業(yè)中的優(yōu)勢地位，此外，公司PCB 化學品研發(fā)生產(chǎn)技術領先國內(nèi)同行，在現(xiàn)場服務方面與國外同行相比更具有本土化優(yōu)勢，具有轉(zhuǎn)的技術服務團隊實施“PCB 制造技術整體解決方案”，提高了公司的綜合競爭力。公司定位為高端專用化學品整體解決方案提供商，經(jīng)過多年的努力，目前已經(jīng)擁有了羅門哈斯、霍尼韋爾、富士康、依利安達等一大批合作關系穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶；在國內(nèi)，根據(jù)中國印制電路行業(yè)協(xié)會發(fā)布的“第十三屆（2013）中國印制電路行業(yè)排行榜”，榜單中前10 強均為公司客戶，前50 強中超過50%為公司客戶，優(yōu)質(zhì)的客戶資源促進了公司的穩(wěn)步成長，同時也是公司銷售持續(xù)增長的保障。
公司股權結(jié)構(gòu)：公司董事長鄭創(chuàng)發(fā)及其兩個兒子鄭靱、鄭俠為公司實際控制人，發(fā)行前，鄭創(chuàng)發(fā)及其子女合計持有公司65.24%的股權；以發(fā)行3000 萬股計，發(fā)行后，鄭創(chuàng)發(fā)及鄭靱、鄭俠合計持有公司48.93%的股權，仍為公司實際控制人。
2. 募投資金主要投向年產(chǎn)1 萬噸電子化學品擴建技改項目
公司募投項目主要包括年產(chǎn)1 萬噸電子化學品擴建技改項目、企業(yè)技術中心升級改造項目以及補充流動資金及償還銀行貸款等三個項目，總投資約3.28 億元。截至2014 年底，公司已以自有資金先期投入了約1.21 億元用于“年產(chǎn)1 萬噸電子化學品擴建技改項目”建設，其中自動化銅鹽生產(chǎn)線、自動化鎳鹽生產(chǎn)線已于2014 年5 月投產(chǎn)。本次募集資金投資項目均圍繞公司現(xiàn)有主營業(yè)務進行，是在現(xiàn)有業(yè)務和技術的基礎上，通過增加產(chǎn)能，提高產(chǎn)品技術水平，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及增強技術研發(fā)能力，進一步提升公司的核心競爭力，提高公司的市場占有率，募投項目達產(chǎn)后，將顯著提高公司現(xiàn)有產(chǎn)能，公司業(yè)績將得到明顯的提升。
3. 建議申購，合理價值區(qū)間17.50-21.00 元
公司發(fā)行前股本為9000 萬股，此次擬發(fā)行3000 萬股，均為新股，我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.70、0.81、1.01 元（發(fā)行后股本）。公司主營為PCB 化學品及化學制劑，下游為電子等新興行業(yè)，在可以預計的將來，我國的PCB行業(yè)仍然能夠保持較快的增長，作為PCB 產(chǎn)業(yè)的上游，
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