>> 海通證券-中科三環(huán)(000970)公告點評-150210
| 上傳日期： |
2015/2/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，鐘奇，劉博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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如果由于中國的相關規(guī)定或政府批準手續(xù)等理由，導致該前提條件無法實現時，則雙方不實施本次合資事項。
1. 此次合作目的：專注高性能磁材市場。日立金屬和中科三環(huán)簽署了《基本協議》，雙方擬在中國境內設立以制造高性能燒結釹鐵硼磁體為目的的合資公司。
2. 細化協議：合資公司產能大。1）雙方擬在中國境內設立以制造高性能燒結釹鐵硼磁體為目的的合資公司。2）本合資公司的初期生產能力為燒結釹鐵硼成品2000噸/年（相當于毛坯量約3000噸/年，而公司目前毛坯產能為1.4萬噸/年）。3）本合資公司生產的燒結釹鐵硼產品銷售事宜，由雙方各自的銷售子公司負責。4）本基本協議簽訂后，雙方爭取在2015年5月決定最終合作方案。
3.對公司的影響：強強聯合明確霸主地位。日立金屬是具有世界頂級磁性能的釹鐵硼磁體的制造商，以NEOMAX?為品牌向客戶提供高性能磁體，廣泛應用于汽車、IT及家電、工業(yè)、以及醫(yī)療、環(huán)保、能源等領域，是小型輕量化、高效節(jié)能化設計中不可缺少的重要材料。中科三環(huán)是中國釹鐵硼磁體產業(yè)的龍頭企業(yè)，早己與日立金屬簽訂專利許可協議，在稀土永磁材料方面有雄厚的研發(fā)實力和堅實的產業(yè)基礎；以SANMAG?為品牌向客戶提供高性能磁體，在中國、亞洲、以及歐美擁有廣泛和穩(wěn)定的市場。通過成立合資公司，將實現雙方共贏的良好局面，中科三環(huán)通過有效的利用雙方的優(yōu)良經營資源來擴大生產規(guī)模，從而能夠增強中國釹鐵硼磁體產業(yè)的龍頭地位，進一步提高公司的競爭力，使公司能夠長期、穩(wěn)定、健康地發(fā)展。
5.盈利預測及評級。經過多年的快速發(fā)展，公司釹鐵硼業(yè)務已經穩(wěn)固確立了全球第二的產業(yè)規(guī)模和行業(yè)地位，進入到了穩(wěn)定增長的產業(yè)發(fā)展周期。公司不斷拓展磁性材料領域新技術、新材料、新產品。在稀土價格穩(wěn)定的情況下，假設磁材
產品以年均20%增長且對于價格，預計2014-16年EPS分別為0.42、0.50和0.57元。公司有兩大亮點：1）高管增持凸顯發(fā)展信心；2）汽車領域銷售渠道堅實。2014年行業(yè)平均估值（TTM）為35倍，當前稀土價格上漲態(tài)勢明確，新能源汽車產業(yè)發(fā)展空間廣闊，考慮歷史估值水平和股市價值回歸的邏輯，給予公司2015年EPS40倍市盈率，對應目標價20元，買入評級。
6. 不確定性分析。下游需求疲弱。
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