>> 海通證券-天孚通信(300394)市場需求旺盛,公司業(yè)內(nèi)領(lǐng)先-150210
| 上傳日期： |
2015/2/11 |
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作者： |
徐力 |
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公司是國內(nèi)少有的具有自主研發(fā)能力，并且掌握陶瓷套管精密加工、光收發(fā)接口組件制造等核心技術(shù)的企業(yè)之一。在陶瓷套管和光纖連接等細分市公司也處于領(lǐng)先地位，根據(jù)訊石信息咨詢的數(shù)據(jù)計算，2012-2014 年公司的陶瓷套管在全球市場的占有率分別達到達7.73%、6.87%和 5.81%，光纖適配器在全球市場的占有率分別達到 1.98%、1.22%和 1.55%，光收發(fā)接口組件在全球市場的占有率分別達到 10.81%、8.96%和 10.84%。
搭載4G 順風(fēng)車，業(yè)績有望持續(xù)上漲：公司產(chǎn)品處于光通信行業(yè)上游，客戶主要是國內(nèi)三大電信運營商，2013 年以來，國內(nèi)4G 從實驗轉(zhuǎn)向建設(shè)階段，并且三大運營商已獲得工信部的4G 牌照。2014 年，4G 網(wǎng)絡(luò)開始在國內(nèi)大規(guī)模部署，由于每個基站的升級換代都需要大量的光收發(fā)模塊，因此，4G 網(wǎng)絡(luò)迅速發(fā)展的背景下，公司的光接發(fā)口組件業(yè)務(wù)在未來幾年必將迎來告訴增長。
全球光器件產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)，華為中興全球化進程做大市場蛋糕。近年全球范圍內(nèi)，光纖寬帶的大量建設(shè)和4G 網(wǎng)絡(luò)的迅速推廣，帶來大量光器件和光通信設(shè)備的需求。在華為、中興等廠商全球化戰(zhàn)略下，全球的光通信相關(guān)產(chǎn)業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向國內(nèi)，公司憑借其產(chǎn)品具有高品質(zhì)、高性價比等優(yōu)點，其產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場，擁有了很多國內(nèi)國際光通信廠商，其中不乏中興、華工正源等國內(nèi)知名光通信企業(yè)和泰科電子等國際知名企業(yè)。
幕投項目有助于公司繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。天孚通信本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1970 萬股，資金主要用于“光無源器件擴產(chǎn)及升級建設(shè)項目”和“研發(fā)中心建設(shè)項目”，預(yù)計投資總額為28557 萬，光無源項目將幫助公司擴大產(chǎn)能以應(yīng)對需求旺盛的市場，而研發(fā)中心項目將幫助公司提升綜合競爭力，鞏固光通信行業(yè)的優(yōu)勢地位。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2014-2016 年股本攤薄后的EPS 為1.11、1.39、1.63 元，參考可比公司估值水平，我們認(rèn)為公司2015 年合理估值應(yīng)在20-25 倍PE 之間，對應(yīng)價格27.80-34.75 元。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降，匯率風(fēng)險。
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