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    點(diǎn)評(píng)：
    本次混合所有制改革始于2014年7月份公司實(shí)際控制人國(guó)藥集團(tuán)被納入央企三項(xiàng)職能改革的首批試點(diǎn)企業(yè)，此次混改方案獲批是對(duì)上述舉措的進(jìn)一步推進(jìn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)藥一致作為國(guó)藥集團(tuán)旗下的三級(jí)子公司，在國(guó)藥系眾多上市平臺(tái)中優(yōu)先入選，體現(xiàn)了集團(tuán)層面對(duì)國(guó)藥一致遠(yuǎn)期發(fā)展的重視。
    未來(lái)國(guó)藥集團(tuán)將結(jié)合國(guó)藥一致的實(shí)際經(jīng)營(yíng)需求，積極推進(jìn)混合所有制改革。
    預(yù)計(jì)改革的重點(diǎn)方向?qū)?huì)落到業(yè)績(jī)考核與薪酬管理、董事會(huì)選聘高管等方面。
    未來(lái)不排除實(shí)施管理層持股、引入戰(zhàn)略投資者等可能性，我們認(rèn)為隨著混合所有制改革的不斷深入，將會(huì)對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)機(jī)制及效率產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，有利于釋放經(jīng)營(yíng)活力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)。
    兩廣醫(yī)藥商業(yè)龍頭地位穩(wěn)固：公司作為兩廣地區(qū)的醫(yī)藥分銷(xiāo)龍頭企業(yè)，目前在廣東的市占率為19%，廣西的市占率為25%。通過(guò)積極布局兩廣一體化，搭建了階梯式的物流配送網(wǎng)路，借力兩廣新的招標(biāo)配送周期，外加公司定增完成之后充足的運(yùn)營(yíng)資本，預(yù)計(jì)未來(lái)將會(huì)獲得更高的市場(chǎng)份額。
    醫(yī)藥工業(yè)步入反轉(zhuǎn)期：隨著抗生素行業(yè)整體回暖，公司工業(yè)業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)，新品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)；坪山基地一期預(yù)計(jì) 2015 年投產(chǎn)，將成為公司非頭非青、現(xiàn)代中藥制劑及海外產(chǎn)品 OEM 生產(chǎn)基地，為醫(yī)藥工業(yè)板塊的增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力。
    盈利預(yù)計(jì)：預(yù)計(jì)2014/2015 年公司凈利潤(rùn)預(yù)期分別為6.72 億元（YOY+29.10%）/8.14 億元（YOY+21.20%）, EPS 分別為1.85 元/2.25元，對(duì)應(yīng)A 股PE 分別為26 倍/22 倍，對(duì)應(yīng)B 股PE 分別為21 倍/17 倍，公司作為國(guó)藥系控股子公司受益于國(guó)企混合所有制改革，有望進(jìn)一步提高經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。維持公司A/B 股＂買(mǎi)入＂投資建議，其中：A 股目標(biāo)價(jià)58.5 元（對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 26X），B 股目標(biāo)價(jià)45 元（對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 為20X）。