>> 招商證券-比亞迪(002594)剝離非核心業(yè)務(wù),聚焦公司新能源汽車戰(zhàn)略-150213
| 上傳日期： |
2015/2/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，彭琪 |
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此報告為加密報告 |
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（注：此次出售不影響比亞迪電子，比亞迪電子主要涉及結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)）
支付方式：合計不超過23 億元。
75%：*ST 合泰股權(quán)。對應(yīng)：9.64 元/股×1.79 億股=17.3 億元市值；
25%：現(xiàn)金。*ST 合泰將支付給比亞迪5.75 億元現(xiàn)金。
合力泰方面：此次交易的標的資產(chǎn)為部品件公司（比亞迪）、業(yè)際光電及平波電子100%的股權(quán)，交易前，上市公司總股本10.8 億股，交易完成后，總股本增至14.6 億股。此次發(fā)行價格為9.64 億股。此次購買資產(chǎn)總估值不超過35.2 億元，配套融資不超過8.84 億元，其中不超過8.67 億元用于收購現(xiàn)金對價。此次交易目的是實施產(chǎn)業(yè)鏈整合。
評論：
1、直接影響：增厚公司業(yè)績、改善公司現(xiàn)金流狀況、減少財務(wù)費用此次合力泰（*ST 合泰）啟動非公開發(fā)行，共涉及三個標的資產(chǎn)。
其中，涉及比亞迪部分為其全資子公司：深圳比亞迪電子部品件有限公司。收購?fù)瓿珊螅葋喌蠈⒊钟?ST 合泰12.3%股權(quán)，同時獲得5.75 億元現(xiàn)金。對合力泰方面而言，交易完成后，合力泰在觸控顯示行業(yè)的產(chǎn)能及上下游配套能力將大幅提高，旗下公司將形成協(xié)同效應(yīng)，利潤將實現(xiàn)快速增長。而對比亞迪方面，最直接的影響是標的公司賬面價值為6.7 億元，而預(yù)估價值為23 億元，增值部分：16.3 億元將通過投資收益及現(xiàn)金增加兩方面影響比亞迪15 年業(yè)績：標的公司14 年凈利潤預(yù)估1.6 億元，預(yù)估15 年業(yè)績2 億元；根據(jù)另外兩個帶收購公司業(yè)績承諾，15 年凈利潤分別不低于0.67（業(yè)際光電）、0.25 億元（平波電子），預(yù)估*ST 合泰15 年EPS 為0.32 元/股，對應(yīng)比亞迪投資收益0.57 億元。
另外，現(xiàn)金增加部分將顯著改善比亞迪目前現(xiàn)金流狀況、減少財務(wù)費用。
2、剝離非核心主業(yè)，進一步聚焦公司新能源汽車戰(zhàn)略方向
比亞迪此次出售非核心主業(yè)資產(chǎn)，將進一步“純化”公司業(yè)務(wù)，精進專注于新能源汽車的快速擴張。隨著公司3 月電池產(chǎn)能進入快速擴容期，年內(nèi)包括秦、唐、e6、K9 及擴展車型將快速放量，預(yù)期銷量將同比增長至原有3 倍，我們堅定看好比亞迪后續(xù)發(fā)展，維持公司“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：新能源汽車政策不達預(yù)期。
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