>> 廣發(fā)證券-物產(chǎn)中大(600704)國企改革積極推進(jìn),集團(tuán)整體上市、員工持股落地-150215
| 上傳日期： |
2015/2/15 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張黎，曹恒乾，李聰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2、發(fā)行股份購買物產(chǎn)國際9.6%股權(quán)：物產(chǎn)中大擬向煌迅投資發(fā)行股份0.16 億股收購其持有的物產(chǎn)國際9.6%股權(quán)，后者作價(jià)1.5 億元，假設(shè)按照2014 前3 季度業(yè)績(jī)年化口徑，對(duì)應(yīng)其2014 年P(guān)E、PB 分別為3.93、1.32 倍，同樣低于物產(chǎn)中大本次發(fā)行價(jià)格8.86 元/股對(duì)應(yīng)估值，上市公司股東受益。
3、定增引入員工持股及戰(zhàn)投：物產(chǎn)中大擬向浙江物產(chǎn)2015 年度員工持股計(jì)劃等9 名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金，募資上限26.29億元，用于跨境電商綜合服務(wù)項(xiàng)目及充實(shí)資本等，員工持股由此同步落地。
長(zhǎng)期而言，受益于國企改革，優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)有望迎來協(xié)同發(fā)展
1、發(fā)行股份吸收合并物產(chǎn)集團(tuán)，注入多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。交易完成后，已剝離物產(chǎn)中拓及其它不良、低效、非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的物產(chǎn)集團(tuán)，將整體注入物產(chǎn)中大。從集團(tuán)的主營(yíng)收入構(gòu)成來看，大宗商品供應(yīng)鏈集成服務(wù)為集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，多項(xiàng)子業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)顯著。
2、物產(chǎn)中大借此次定增，實(shí)現(xiàn)員工持股落地，有望激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力。其中，持股計(jì)劃的認(rèn)購對(duì)象主要包括物產(chǎn)集團(tuán)總部、下屬部分成員公司以及物產(chǎn)中大的管理層和業(yè)務(wù)骨干，認(rèn)購對(duì)象共1,074 人。
3、上市公司充分受益于國企改革資源整合，優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)迎來協(xié)同發(fā)展。
戰(zhàn)略層面，物產(chǎn)集團(tuán)提出構(gòu)建“一體兩翼”，即供應(yīng)鏈集成服務(wù)為主體、金融和高端實(shí)業(yè)為兩翼的產(chǎn)融良性互動(dòng)的三大業(yè)務(wù)格局，有望推進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同。
短期而言，收購資產(chǎn)增厚每股業(yè)績(jī)，現(xiàn)金選擇權(quán)提供安全支撐1、業(yè)績(jī)?cè)龇^股本增幅，收購資產(chǎn)增厚每股業(yè)績(jī)。此次交易完成后，物產(chǎn)中大總股本將增至21.8 億股，增幅119%，同時(shí)2014 年物產(chǎn)中大、物產(chǎn)集團(tuán)、物產(chǎn)國際9.6%股權(quán)201 年前3 季度歸母凈利潤(rùn)年化后分別為4.3、6.0、0.3 億元，合并為10.7 億元，較增發(fā)前增幅147%，超過了前述股本增幅，即此次交易將增厚上市公司每股業(yè)績(jī)。
2、現(xiàn)金選擇權(quán)為股價(jià)提供安全支撐。本次重組同時(shí)對(duì)物產(chǎn)中大異議股東提供9.84 元/股現(xiàn)金選擇權(quán)，為物產(chǎn)中大股價(jià)提供了安全支撐，彰顯了公司對(duì)未來發(fā)展前景的充沛信心。
投資建議：繼續(xù)看好浙江省唯一國有世界500 強(qiáng)公司國企改革前景物產(chǎn)集團(tuán)作為浙江省唯一國有的世界500 強(qiáng)公司，國企改革將為公司迎來更為廣闊前景。主要推薦理由：1、受益國企改革，吸收集團(tuán)整體上市，有利于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)、以及金融業(yè)務(wù)依托前者產(chǎn)業(yè)鏈延伸；2、員工持股同步落地，利益趨于一致；3、停牌期間滬深300、金融板塊分別上漲40%、59%；4、給予異議股東的9.84 元/股現(xiàn)金選擇權(quán)，為股價(jià)提供安全支撐。
預(yù)計(jì)以上增發(fā)完成后備考口徑下2014 年EPS、BVPS 分別為0.49、6.08元，最新股價(jià)11.42 元對(duì)應(yīng)2014 年備考PE、PB 分別為23、1.9 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)主業(yè)地產(chǎn)等業(yè)務(wù)受其行業(yè)周期影響
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