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04 年至13 年，我國(guó)民用汽車保有量從2694 萬(wàn)輛增至12670 萬(wàn)輛，CAGR(10)達(dá)16.7%，隨著汽車保有量增 長(zhǎng)，新車銷售增速及利潤(rùn)持續(xù)下滑，后服務(wù)將成為汽車產(chǎn)業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，13年后服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為6 千億，預(yù)計(jì)20 年達(dá)到1 萬(wàn)億，市場(chǎng)空間巨大。公司在浙江省內(nèi)擁有140 家線下門(mén)店，省內(nèi)最大汽車交易市場(chǎng)，自營(yíng)二手車市場(chǎng)以及零部件公司，能夠快速響應(yīng)線上服務(wù)需求，為客戶提供質(zhì)統(tǒng)一后服務(wù)內(nèi)容，公司13 年、14H1 汽車后服務(wù)銷售占比分別為6.74%、7.75%，毛利率分別為22.26%、25.40%，后服務(wù)收入占比及毛利率水平均上升。未來(lái)將以“車家佳”平臺(tái)為基礎(chǔ)，為120 萬(wàn)高附加值高粘性用戶提供綜合云服務(wù)。
    拓展類金融業(yè)務(wù)，建設(shè)金融投控平臺(tái)。公司在國(guó)企改革及金融改革背景下重新架構(gòu)金融布局。從廣度來(lái)看，公司原有期貨、典當(dāng)、租賃等類金融業(yè)務(wù)，未來(lái)將通過(guò)收購(gòu)或自設(shè)方式取得券商及保險(xiǎn)牌照，打造全牌照金融投資控股平臺(tái)。從深度來(lái)看，公司斥資12 億對(duì)旗下租賃業(yè)務(wù)進(jìn)行增資，未來(lái)將從商用車廠商租賃、工程機(jī)械、新能源設(shè)備等三大領(lǐng)域進(jìn)行布局，資金到位后預(yù)計(jì)帶來(lái)業(yè)務(wù)體量4 倍增長(zhǎng)。此外，溫州金融資產(chǎn)交易中心已通過(guò)審核，或可能取得第三方支付牌照，未來(lái)將作為公司旗下金融產(chǎn)品變現(xiàn)平臺(tái)，完善金融生態(tài)圈布局。
    “汽車云服務(wù)+類金融業(yè)務(wù)”融會(huì)貫通。公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)在于以車家佳平臺(tái)的基于線下140 家4S 店的O2O 云服務(wù)；除整車銷售、后服務(wù)、二手車等基本業(yè)務(wù)外，車家佳能夠針對(duì)線下120 萬(wàn)高凈值會(huì)員提供按揭貸款、汽車保險(xiǎn)、汽車租賃等汽車金融服務(wù)。而公司類金融業(yè)務(wù)是車家佳O2O 云服務(wù)內(nèi)容的金融模塊，未來(lái)公司擁有的期貨、典當(dāng)、租賃等類金融業(yè)務(wù)有望通過(guò)溫州金融資產(chǎn)交易中心進(jìn)行衍生化及變現(xiàn)，將為車家佳金融模塊提供強(qiáng)力支持，同時(shí)不排除公司類金融業(yè)務(wù)對(duì)外開(kāi)放的可能。調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持增持。公司處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型階段，未來(lái)地產(chǎn)業(yè)務(wù)將逐漸萎縮，致公司業(yè)績(jī)短期承壓，公司未來(lái)業(yè)務(wù)重心將為汽車后服務(wù)及類金融業(yè)務(wù)?！败嚰壹选逼脚_(tái)建設(shè)是后服務(wù)市場(chǎng)戰(zhàn)略布局重要一環(huán)，同時(shí)類金融業(yè)務(wù)為云服務(wù)提供補(bǔ)充，未來(lái)兩者業(yè)務(wù)融會(huì)貫通，打通汽車后服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展空間。我們略微下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司14-16 年EPS 為0.57 元、0.64 元、0.71 元（原分別為0.59 元、0.73 元、0.88 元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為17 倍、15 倍、14 倍。