>> 廣發(fā)證券-金豐投資(600606)綠地集團(tuán)-可持續(xù)的外延式擴(kuò)張之路-150216
| 上傳日期： |
2015/2/16 |
大小： |
1033KB |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
樂加棟，郭鎮(zhèn) |
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新高度：房地產(chǎn)綜合實(shí)力再突破
綠地2014 年房地產(chǎn)銷售金額2408 億元，成為行業(yè)龍頭，今年目標(biāo)2800億元。綠地土地儲備龐大，近1.2 億平米。14 年拿地建面近2000 萬平米，排名第一.城市布局合理（一二線城市占比80%）、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善（住宅60%和商辦40%），在商業(yè)地產(chǎn)（總規(guī)模超18000 萬平米，自持購物中心300 萬平米，新建商業(yè)部分可比肩萬達(dá)）、超高層和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)上不斷形成綠地特色。
新視野：海外業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，后勁十足
綠地是國內(nèi)房企進(jìn)軍海外的先驅(qū)，近兩年來已斥資近900 億元先后在亞洲、北美、西歐和澳大利亞投資開展了11 個海外房地產(chǎn)項(xiàng)目。2014 年海外業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)期，銷售貢獻(xiàn)153 億元，同比增467%，今年目標(biāo)300 億元。
新格局：依托綜合產(chǎn)業(yè)平臺，培育多元增長極
綠地目前已在大基建、大金融、大消費(fèi)三個領(lǐng)域有所突破。1 成立地鐵投資公司，已簽約徐州、南京、重慶軌交項(xiàng)目，力爭2020 年實(shí)現(xiàn)千億產(chǎn)業(yè)規(guī)模。2 成立綠地金控集團(tuán)，2014 年增資至30 億元，持有上海農(nóng)村商業(yè)銀行4%股權(quán)、錦州銀行3.98%股權(quán)、東方證券2.46%股權(quán)（擬上市），未來將積極收購金融牌照，打造核心金融資產(chǎn)。3 依托海外業(yè)務(wù)布局，建立海外商品貨源渠道（即采購中心），并啟動布局線下實(shí)體店，搭建O2O 模式。
盈利預(yù)測與投資評級
綠地或?qū)⒃诮衲晟习肽晖瓿山铓ど鲜?。截?013 年末，綠地凈負(fù)債率超過200%，考慮到綠地未來“3+X”產(chǎn)業(yè)集群的總體布局和外延式擴(kuò)張發(fā)展的需要，必定會充分利用資本市場的融資功能。同時，綠地是國企混合所有制改革排頭兵，此次借殼上市完成后，員工持股會和戰(zhàn)略投資者的持股比例分別為28.79%和22.64%，這些新獲取股份的限售期均為12 個月。
綠地依托自身的平臺優(yōu)勢和體制優(yōu)勢，能夠走出一條獨(dú)具特色的外延式規(guī)模擴(kuò)張發(fā)展之路。預(yù)計綠地14 年、15 年凈利潤分別為90、100 億元，由于借殼上市尚未完成，對應(yīng)標(biāo)的為金豐投資，基于對綠地長期發(fā)展看好，以及借殼上市成功的預(yù)期，我們對金豐投資維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
外延式規(guī)模增長速度低于預(yù)期。借殼上市進(jìn)度低于預(yù)期。
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