>> 海通證券-春暉股份(000976)公告點評-150216
| 上傳日期： |
2015/2/17 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龍華，熊哲穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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亞通達設(shè)備在軌道交通領(lǐng)域為客戶提供給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)和制動閘片等智能、節(jié)能、環(huán)保的解決方案。此外，亞通達設(shè)備還利用自身的業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢，從事煙霧報警系統(tǒng)、地板布等軌道交通車輛配套產(chǎn)品的代理貿(mào)易業(yè)務(wù)，同時還提供快速反應(yīng)的檢修服務(wù)。香港通達2013 年和2014 年分別實現(xiàn)凈利潤1.46 億元和2.69 億元。香港通達100%股權(quán)預(yù)估值為33.11億元，增值率800.32%，購買此項股權(quán)的對價為33 億元。通達集團承諾香港通達2015 年-2017 年扣非后凈利潤分別不低于3.12 億元、3.9 億元，和4.5 億元，以其2013-2014 年實現(xiàn)的年均凈利潤2.08 億元為基數(shù)，年均復(fù)合增長率29.34%。
我們研究后發(fā)現(xiàn)亞通達設(shè)備擁有我國200-250km 時速段和300-350km 時速段動車組粉末冶金閘片（燕尾非通用型）的CRCC 產(chǎn)品認證，動車組蓄電池（鎘鎳堿性）的CRCC 產(chǎn)品認證，在動車組真空吸便器方面系行業(yè)龍頭，是我國實力級高鐵配件公司，并有可能在后續(xù)我國鐵總對普速客車衛(wèi)生設(shè)備直排改造中獲益。
按照 2015 年香港通達承諾的扣非后凈利潤3.12 億元計算，本次收購市盈率為10.6 倍，若按14 年實際達到的凈利潤2.69 億元計算，本次收購市盈率為12.3 倍。參照收購資產(chǎn)承諾的預(yù)期年均復(fù)合增長率30%和軌交重要車載配套行業(yè)公司如鼎漢技術(shù)、永貴電器、寶利來和康尼機電的估值和總市值水平推算，香港通達裝入上市公司后，春暉股份總市值應(yīng)該在100 億元（不考慮春暉股份原有資產(chǎn)及利潤，14 年已計提減值準(zhǔn)備，虧損2.12 億元。對香港通達按15 年動態(tài)PE32 倍保守估計）左右或以上，截止2 月16 日收盤，春暉股份總市值24.40 億元，收購香港通達融資33.5 億元，目前總市值僅57.9 億元，尚有42.1 億元上漲空間，不考慮15 年出現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期的情況下，收購?fù)瓿珊箢A(yù)期股價漲幅空間為80%，合理目標(biāo)價6.27 元/股（按總股本15.96 億股計算），給予買入評級。
風(fēng)險提示：收購進度不達預(yù)期，春暉股份原有資產(chǎn)清理未凈，后續(xù)繼續(xù)虧損。
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