>> 海通證券-四方達(dá)(300179)公告點(diǎn)評(píng)-150217
| 上傳日期： |
2015/2/17 |
大小： |
317KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鐘奇，施毅，劉博 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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銷售收入大幅提升，業(yè)績(jī)?cè)龊裰饕捎趦牲c(diǎn)原因。其一，由于公司在2014年度調(diào)整了產(chǎn)品銷售戰(zhàn)略，石油片和海外市場(chǎng)銷售量得到大幅提升。公司在海外市場(chǎng)取得重要突破是業(yè)績(jī)有所增厚的主要原因之一；其二，報(bào)告期內(nèi)公司合并了鄭州華源全年經(jīng)營成果，因此導(dǎo)致公司報(bào)表中各項(xiàng)目均有較大幅度的增長。值得注意的是，公司營業(yè)利潤同比下降158.61%，主要是由于本期計(jì)提減值準(zhǔn)備損失6007.09萬元，但鄭州華源本期未完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約定的業(yè)績(jī)承諾，所以不需要支付的第二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款及利息5498.93萬元計(jì)入營業(yè)外收入，因此利潤總額同比下降6.7%。
三費(fèi)均不同程度上升：公司2014年度三費(fèi)均出現(xiàn)不同程度上升。其中，2014年度公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用2019.73萬元，同比增長147.79%。銷售費(fèi)用大幅上升主要由于報(bào)告期內(nèi)合并了鄭州華源全年銷售費(fèi)用705.92萬元；實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用3934.22萬元，同比增長38.01%；實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用-604.70萬元，同比增長21.45%。
政策優(yōu)勢(shì)作盾，研發(fā)實(shí)力為矛：超硬材料行業(yè)是國家"十二五"規(guī)劃中重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并且是鄭州市重點(diǎn)發(fā)展的四大新材料產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域之一。2012年年底河南省政府辦公廳印發(fā)《河南省推動(dòng)科技創(chuàng)新培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)工作方案》中明確指出要壯大超硬材料的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。國家政策的大力扶持是公司未來發(fā)展的堅(jiān)實(shí)后盾。公司自上市以來連續(xù)四年加大研發(fā)投入資金，科研成效顯著。2014年度公司共實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入1647.90萬元，同比增長33.33%。
公司在不斷加大研發(fā)力度，提升產(chǎn)品質(zhì)量，從而不斷攻破產(chǎn)品的技術(shù)瓶頸，穩(wěn)步拓展未來市場(chǎng)。
2015年1季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大幅增厚：公司同時(shí)公布了2015 年第1季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)1季度實(shí)現(xiàn)歸母利潤1167.24 萬元至1333.99 萬元，同比增長40%至60%。業(yè)績(jī)?cè)龊竦闹饕蚴枪臼烷_采用復(fù)合片和海外業(yè)務(wù)延續(xù)了此前良好的上升勢(shì)頭，并且毛利率也有所提升。
盈利預(yù)測(cè)：公司三大優(yōu)勢(shì)：第一，下游需求強(qiáng)，未來增長空間巨大。高端超硬復(fù)合材料將更加貼合未來工業(yè)技術(shù)發(fā)展需求，進(jìn)口替代預(yù)期強(qiáng)。同時(shí)，油價(jià)反彈預(yù)期下，石油片需求將有增長預(yù)期。第二，成功打入美國高端油氣鉆探用鉆頭產(chǎn)業(yè)鏈。2014年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L主要?dú)w功于海外市場(chǎng)。第三，政府政策扶持，助力公司未來發(fā)展。預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.35元、0.44元和0.54元，參照同行業(yè)中博深工具、昌紅科技2015年P(guān)E一致預(yù)期為97.68倍和35.88倍。并且，考慮到一方面公司今年海外業(yè)務(wù)可能繼續(xù)放量，公司一季度預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)大幅增厚，全年有望保持良好的上升勢(shì)頭；另一方面，鄭州華源子公司業(yè)績(jī)觸底反彈預(yù)期強(qiáng)烈。因此我們給予公司2015年50倍的動(dòng)態(tài)PE，目標(biāo)價(jià)為17.50元。維持"買入"評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)：毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，鄭州華源業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，以及新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)。
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