>> 申萬宏源-泰豪科技(600590)2015聚焦戰(zhàn)略、創(chuàng)新發(fā)展-驅(qū)動公司成長-150217
| 上傳日期： |
2015/2/17 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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扣除非經(jīng)營性利潤2000 多萬元，歸屬上市公司凈利潤3800 元，基本符合2014 年3000 萬凈利潤的預(yù)期。2014 年業(yè)績符合預(yù)期主要由于公司堅持“聚焦戰(zhàn)略、創(chuàng)新發(fā)展”的發(fā)展戰(zhàn)略。
軍工電子內(nèi)生發(fā)展驅(qū)動公司成長。泰豪科技軍用電源和軍用車載通信系統(tǒng)目前市場地位前三甲，但是公司在不斷的橫向拓展其他軍品，2014 年公司與清華大學(xué)合作成立了省級“院士工作站“，加強轉(zhuǎn)杯創(chuàng)新科技項目及部隊急需產(chǎn)品的研發(fā)，不斷拓展軍用電站產(chǎn)品，電子方艦，軍用雷達等軍品。由于多項產(chǎn)品在部隊集中采購招標(biāo)中綜合評比名列前茅，已在軍方形成了較好的品牌效應(yīng)并建立了一定的產(chǎn)品渠道。因此，我們預(yù)計，由于公司在軍工電子業(yè)務(wù)方面的聚焦發(fā)展，未來軍工業(yè)務(wù)內(nèi)生發(fā)展驅(qū)動公司業(yè)績成長。
電網(wǎng)改革的實施給公司帶來巨大的發(fā)展機遇。2015 年大概率是電改方案實施的一年，在智能電力產(chǎn)業(yè)方面，公司提供的智能電網(wǎng)產(chǎn)品目前在國家電網(wǎng)體系內(nèi)的省網(wǎng)調(diào)度、農(nóng)網(wǎng)調(diào)度基本完成布局，電力調(diào)度運行軟件現(xiàn)已覆蓋15 個網(wǎng)省，建立了較好的客戶渠道。目前已在國內(nèi)外建立了擁有數(shù)百家經(jīng)銷合作伙伴及近百家資源合作伙伴的銷售網(wǎng)絡(luò)，具有較強的平臺優(yōu)勢。如果電改方案按照預(yù)期實施，公司有望在電力市場上分得一杯羹。
外延并購驅(qū)動公司發(fā)展，有業(yè)績彈性十足。公司2014 年報明確表示積極關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域的并購機會，使公司成為軍工裝備領(lǐng)域的規(guī)?；髽I(yè)和智能電力領(lǐng)域的專家型企業(yè)。2014年10 月14 公司公告非公開發(fā)行股票，引入海外控股、南京傳略、南京瑞森和硅谷天堂戰(zhàn)略投資者；同時，在9 月22 日公告增資9000 萬到全資子公司江西清華泰豪微電機有限公司使其成為軍工產(chǎn)業(yè)的整合平臺，其中公司軍工團隊增資1000 萬。我們通過對公司2014 年的所有行為（剝離資產(chǎn)、引入戰(zhàn)投、增資軍工企業(yè)等）進行分析，預(yù)計未來存在資產(chǎn)整合的可能性，想象空間巨大。
維持2015 年盈利預(yù)測，給予買入評級。不考慮未來資產(chǎn)整合對公司業(yè)績的影響，預(yù)計15-17 年的EPS 分別為0.27，0.36，0.46，目前價格對應(yīng)15-17 年P(guān)E 為39.6X，30X，23.8X。考慮公司明年處于業(yè)績拐點，加上明年存在資產(chǎn)整合的可能性，股價彈性非常大。
維持買入評級。
核心假定的風(fēng)險：1）定增未通過；2）被擔(dān)保企業(yè)大幅虧損破產(chǎn)
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