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    ③2014 年是新景氣周期的起點(diǎn)：OTC 乳酸菌素片前景廣闊；保健品推出新品男女鈣、肝純；集團(tuán)推出功能性食品猴菇飲料、猴菇飲料、藍(lán)枸飲料。
    一大傳統(tǒng)品種：健胃消食片規(guī)模效應(yīng)凸顯
    健胃消食片是核心利潤(rùn)來(lái)源，2014 年收入約13.5 億元，同比增速超20%：①基藥政策沖擊消化完畢；②太子參價(jià)格50 元/公斤徘徊，成本壓力不大；③公司2013 年、2014 年主打成人原料安全策略，2015 年將逐步轉(zhuǎn)向兒童安全用藥，有望拉動(dòng)兒童裝銷售；④廣告費(fèi)用穩(wěn)定在3 億元，未來(lái)規(guī)模效應(yīng)凸顯；⑤2014 年下半年零售價(jià)上調(diào)12.5%，未來(lái)仍有提價(jià)空間。
    三大重磅新品：“大產(chǎn)品、大品類”戰(zhàn)略初見(jiàn)成效
    ①乳酸菌素片：2014 年上市，銷售額即達(dá)1.8 億元。既有酸奶的食品屬性，又有腸道用藥的療效，對(duì)應(yīng)300 億酸奶市場(chǎng)，借助現(xiàn)有銷售渠道和終端，價(jià)格優(yōu)于健胃消食片，長(zhǎng)期空間20 億元。②古優(yōu)男女鈣：2015 年上市，國(guó)內(nèi)補(bǔ)鈣市場(chǎng)160 億元，但均是上市多年的老品種，男女鈣是難得的新產(chǎn)品，長(zhǎng)期空間10 億元。③肝純：2015 年上市，我國(guó)肝病用藥市場(chǎng)近400 億元，肝純片是面向脂肪肝患者的保健品，競(jìng)品少，長(zhǎng)期空間10 億元。
    集團(tuán)培育業(yè)務(wù)：功能性食品逐步做大做強(qiáng)
    控股股東江中集團(tuán) 2013 年進(jìn)軍功能性食品領(lǐng)域，先后推出新品猴菇餅干、猴菇飲料、藍(lán)枸飲料。江中集團(tuán)于2013 年9 月推出江中猴姑餅干，主打“養(yǎng)胃”概念，以猴頭菇為原料制成餅干，在餅干領(lǐng)域及養(yǎng)胃領(lǐng)域皆是首創(chuàng)，2014 年全年銷售額預(yù)計(jì)近8 億元，長(zhǎng)期看是20 億-30 億的大品種。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司已改變健胃消食片單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新品乳酸菌素片、男女鈣和肝純空間廣闊。公司股價(jià)29.68 元，我們預(yù)計(jì)14-16 年EPS 為0.85/1.11/1.45元（2013 年EPS 0.55 元），對(duì)應(yīng)PE 35/27/20 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    基藥政策對(duì) OTC 行業(yè)沖擊風(fēng)險(xiǎn)，乳酸菌素新產(chǎn)品推廣不成功的風(fēng)險(xiǎn)。