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    醫(yī)藥工業(yè)：聚焦深耕重點品種，營銷研發(fā)雙輪驅(qū)動重點品種兼具空間和彈性：目前公司重點品種64 個，工業(yè)收入占比近60%；增速和毛利率明顯高于工業(yè)平均。營銷改革初見成效：公司下設(shè)醫(yī)院、代理和OTC 三大營銷平臺，將新研發(fā)、并購品種放進(jìn)平臺銷售，同時整合集團(tuán)資源協(xié)助各平臺完成銷售指標(biāo)。研發(fā)實力雄厚：公司研發(fā)投入約占工業(yè)收入4%，其中約50%投向首仿、搶仿藥，30%投向二次開發(fā)，20%投向創(chuàng)新藥物研發(fā)。
    醫(yī)藥商業(yè)：創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶動分銷快速增長，零售受益電商值得期待分銷業(yè)務(wù)以純銷為主，調(diào)撥為輔，公司通過并購已初步形成覆蓋全國的分銷網(wǎng)絡(luò)，同時積極開展DTP、疫苗、高值耗材等新業(yè)務(wù)，探索藥房托管、醫(yī)院供應(yīng)鏈服務(wù)等，多種業(yè)務(wù)模式協(xié)同快速發(fā)展。
    零售業(yè)務(wù)以華氏大藥房為核心，銷售規(guī)模位居全國前列，擁有藥房總數(shù)近1800 家，分布在全國12 個省市。公司醫(yī)藥電商B2B、B2C 穩(wěn)妥布局，有望借助政策紅利占據(jù)一席之地。
    盈利預(yù)測與投資評級：我們判斷公司未來3 年業(yè)績持續(xù)較快增長，預(yù)測公司2014-2016 年銷售收入同比增長18%/16%/15%，凈利潤同比增長12%/15%/16%，EPS 0.93 元/1.07 元/1.24 元，對應(yīng)PE19/16/14 倍，公司目前估值偏低，維持“買入”評級。