>> 興業(yè)證券-唐人神(002567)業(yè)績快報點評：飼料盈利改善推動主營利潤穩(wěn)定-150226
| 上傳日期： |
2015/2/27 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
蔣小東，陳嬌，蔣衛(wèi)華 |
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此報告為加密報告 |
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公司收入大幅增長主要來源于和美并表。母公司部分，在2014 年飼料行業(yè)整體下滑的背景下，公司飼料業(yè)務(wù)也呈小幅下滑的趨勢；而種豬業(yè)務(wù)在行業(yè)低迷的背景下，公司的銷量與銷售收入都大幅下滑；食品業(yè)務(wù)在終端低迷的背景下，銷售也低于預(yù)期。
飼料業(yè)務(wù)利潤大增，種豬業(yè)務(wù)虧損加大。公司利潤方面，雖然2014 年公司飼料銷量小幅下滑，但由于原料價格下跌，2014 年飼料行業(yè)利潤整體大幅改善，公司飼料業(yè)務(wù)利潤也達到1.2 億左右，增速超過80%。但種豬業(yè)務(wù)方面，在養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能的背景下，種豬需求大幅下降，導(dǎo)致種豬轉(zhuǎn)商的比重增加，種豬業(yè)務(wù)虧損接近4000 萬元，對利潤造成較大打擊；食品業(yè)務(wù)在也消費低迷的背景下利潤低于預(yù)期；和美的利潤則被收購所增財務(wù)費用抵消。公司主營利潤整體穩(wěn)定，但由于非經(jīng)常性收益減少導(dǎo)致利潤下滑。
行業(yè)仍承壓，公司業(yè)績?nèi)詫⒕S持低位。在生豬行業(yè)去產(chǎn)能的背景下，生豬存欄呈不斷下滑趨勢，飼料業(yè)務(wù)仍存壓力，預(yù)計15 年公司飼料銷量仍將維持低增長；且在行業(yè)產(chǎn)能利用率較低的背景下，盈利水平持續(xù)攀升的可能性較小。而種豬業(yè)務(wù)在行業(yè)去產(chǎn)能延續(xù)的背景下，仍將維持低迷。食品業(yè)務(wù)整體也將維持穩(wěn)定為主。
估值與評級。在行業(yè)整體仍然面臨較大壓力的背景下，公司利潤整體較難明顯改善。我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.19 元，0.23 元與0.31 元，對應(yīng)PE 為48 倍，40 倍與30 倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示。重大疫情風(fēng)險。
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